国联证券关注价格因素对进出口的影响

国联证券：关注价格因素对进出口的影响 类别： 机构： 研究员：

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海关总署12月8日发布数据显示：2018年11月我国进出口总值2.83万亿元，比去年同期增长9.1%。其中，出口1.57万亿元，增长10.2%；进口1.26万亿元，增长7.8%；贸易顺差3,060.4亿元，扩大21.5%。月累计进出口总值27.88万亿元人民币，比去年同期增长11.1%。其中，出口14.92万亿元，增长8.2%；进口12.96万亿元，增长14.6%；贸易顺差1.96万亿元，收窄21.1%。

投资要点：

增速下台阶，基数效应难掩下行压力11月进出口规模增速较上月出现大幅回落，以美元计价，出口增长4.6%（-10.4pct），进口增长3.1%（-17.8pct）。究其原因，一方面，去年10月基数低而11月基数高，导致单月增速出现波动；另一方面，累计同比虽然较去年有所回升，增速逐月递减，反映出进出口的下行压力。

收于4396元/吨 外需疲软影响出口，关注汇率因素主要贸易伙伴的单月出口规模出现不同程度的回落：美国同比增长9.8%（-3.4pct）、欧盟同比增长6.0%（-8.6pct）、东盟同比增长5.1%（-8.6pct）、对香港出口更是从上月的23.6%降至2.7%。除了部分出口抢跑因素的消退，这背后反映的更多是外部需求的疲软。2009年量化宽松带来的复苏随着各地区相继进入加息缩表周期而放缓，加之政治经济的其他挑战，经济发展面临不确定性。值得注意的是，11月人民币同比依然贬值幅度为4.78%，而12月随着人民币汇率的企稳，对于出口的正向作用或有所减弱。

大宗价格走弱背景下的进口机电产品和高新技术产品单月出现小幅负增长，具体原因仍需等待未来几期的数据表现。而从大宗产品来看，油价大幅下跌已经带来进口价格同比增速的收窄，在数量基本保持平稳的情况下规模难以如前期出现快速增长，价格因素对进口规模的影响需要持续关注。

风险提示：

贸易摩擦加剧的风险；汇率超预期波动的风险；宏观经济下行风险。