电气设备从独角兽CATL招股书更新看动力公开

电气设备：从独角兽CATL招股书更新看动力电池环节发展趋势 荐6股 -20 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

独角兽CATL更新招股说明书，公司IPO进程有望提速。近期证监会发行部对券商做出指点，生物科技、云计算、人工智能和高端制造等行业如有“独角兽”客户，可即报即审，不用排队。公司作为新能源汽车动力电池环节的独角兽，研发实力强，技术壁垒高。公司于 月12日更新招股书，未来IPO进程有望提速。公司计划发行股数不超过2.17亿股，占发行后总股本的比例不低于10%，全部为发行新股。计划募集资金1 1.2亿元，其中89.2亿元用于湖西锂离子动力电池生产基地，42亿元用于动力及储能电池研发。

公司2017年动力电池销量全球第一，产能释放助力事迹持续增长。公司是动力电池领域的国内龙头，2017年锂离子动力电池销量11.85GWh，超过松下电器和比亚迪，位居全球第一。公司动力电池毛利率维持在 0%以上，高于大多数同行。公司2017年实现营业收入199.97亿元，同比增长 4.40%；实现归母净利润 9.72亿元，同比增长 1.44%。公司业绩持续高速增长的主要原因是动力电池下游客户需求增加及本身产能延续释放。2017年公司动力电池产能为17GWh，预计公司2018年底产能到达2 GWh，2020年产能达到40GWh。

公司研发实力雄厚，2017年研发投入占比超8%。截至2017年12月 1日，公司具有研发技术人员 425名，其中，具有博士学历的119名、硕士学历的850名，并包括2名国家千人计划专家和6名福建省百人计划及创新人。公司研发投入延续增加，年分别为2.81、10.81和16.0 亿元。2017年上半年同行业上市公司国轩高科、坚瑞沃能、成飞团体、亿纬锂能的研发投入占收入比重分别为5.55%、4.68%、9.4 %和 .56%，同期公司研发占比为10.96%，远高于其他同行。

公司客户集中度下降，正极供应商由磷酸铁锂转向三元材料。公司前五大客户销售占比从2015年的82.62%下降至2017年的51.90%。公司乘用车占比提高，浙江吉祥、东方汽车位列2017年公司第三和第五大客户。2017年公司正极材料供应商已从主营磷酸铁锂的泰丰先行与德方纳米转向以三元材料为主的振华新材料，采购占比为 .49%。2017年上半年三元电池原材料的采购占比由2016年的10%提升至 1%，占比大幅提升。

锂电回收业务提早布局，湖南邦普2017年贡献净利润5个亿。子公司湖南邦普是目前国内最大的废旧锂电池资源化回收处理和高端电池材料生产企业。湖南邦普年回收处理废旧电池总量超过6000吨、年生产镍钴锰氢氧化物（三元前驱体）、镍钴锰酸锂（三元材料）、钴酸锂、氯化钴、硫酸镍、硫酸钴和四氧化三钴达4500吨。湖南邦普2017年贡献净利润5个亿，占公司总净利润的12%。

投资建议：公司是全球前三的动力电池系统供应商，我们认为公司融资上市后扩大速度有望加速，建议紧跟公司产业链寻找投资机会。目前在公司供应商体系中份额较高的企业包括璞泰来、厦门钨业、江苏国泰、天赐材料、新宙邦、创新股份、长园集团、新纶科技、科达利、先导智能、星云股份等。我们重点推荐璞泰来、星云股份、天赐材料、新宙邦。

另外，我们认为在原材价格上涨的压力下，三元高镍化是未来发展趋势，推荐当升科技、杉杉股分。