高考加油安信证券重工业继续减速消费品意外滑落魏家

安信证券：重工业继续减速 消费品意外滑落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

月的经济数据显示，重工业活动继续明显减速，轻工业活动大体稳定，暗示投资支出的下降可能是经济放缓的主要原因；在此背景下，通货膨胀水平继续明显回落。

支出法数据大体支持经济放缓的判断，但从其细项数据看，制造业投资和消费零售数据均出现台阶式下降，房地产投资低位出现反弹，这是比较令人意外的；考虑到房地产市场的政策基调和调整趋势，尽管受到保障房投资的支撑，我们认为房地产投资总体上将继续维持低位。

进度支出法数据历来存在许多问题，不宜过分看重；然而如果其显示的趋势大体正确，那么看起来今年经济活动的动量将明显弱于我们此前的估计。

2月份当月出现巨额贸易逆差，这在经济放缓的背景下显得相当突兀。我们倾向于认为这可能来自两方面临时性因素的影响：一是受经济预期不好的影响，春节以后出口部门经济活动恢复较慢；二是进口数据中可能包含了一定数量的政府部门的采购，例如石油、铜材以及农产品等的进口异常强劲。如果这一解释正确，那么贸易顺差应该很快恢复增长。

这些经济数据显示，货币政策松动的步伐可能会加快。考虑到2011年全社会短端资金需求异常旺盛对信用债市场的影响，以及伴随今年以来经济减速，这方面情况在明显缓解，我们猜测信巴克莱银行为超过2用债市场可能出现较大修复行情。