高考加油国海证券CBS与宽信用的进展魏家

国海证券：CBS与宽信用的进展 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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1月28日央行货币政策司孙国峰意见建议：一是加强反腐倡廉建设司长接受媒体采访时申明央行近期创设的央行票据互换工具（CBS）仅为金融机构持有永续债提供流动性便利。

我们认为这种安排既避免了央行替代商业机构承担信用风险的道德风险，也有助于中国银行体系补充资本金扩张信贷。从近期一些数据和孙司长透露的一些数据来看，在多方面因素的共同作用下，民营企业，房地产行业，小微企业的资金获取在一定程度上有所好转，“货币政策传导已出现边际改善”。并及时上报上级总工会。一是以“送温暖”工作为依托

投资要点：

有关CBS的澄清非常必要。近期央行除了中规中矩的落实其在1月4日降准时提出的多方面安排释放8000亿长期流动性的工作之外，为支持银行补充资本发行永续债而创设的CBS则在市场上引起颇多争论和疑虑。

孙司长的澄清说明即使央行和商业机构实施了互换，由于永续债票息仍归商业机构所有，按照“实质重于形式的原则”永续债并没有从商业机构方面出表。因此，央行既没有替商业机构承担信用风险并造成道德风险，同时在不牵扯到基础货币吞吐的情况下，也不存在主动扩大央行自身资产负债表实施QE的行为，缓解了市场的疑虑。

创设CBS及一些支持金融机构发行永续债的相关措施有助于提升银行资本充足率和改善信贷投放。CBS和央行将合格金融机构永续债纳入抵押品范围、银保监会允许保险公司投资合格金融机构永续债等措施有助于改善相关永续债的流动性并扩大永续债的投资者范围。

由于永续债是银行补充一级资本的重要渠道，而在《资管新规》实施后非标回表等多方面压力之下，银行资本金不足已经成为下一阶段信贷投放的约束之一。相关措施有助于中国银行业通过发行永续债补充资本，改善信贷供给。