高考加油医疗保健新股研究报告系列之二魏家

医疗保健：新股研究报告系列之二 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

两家拟上市医药公司经营较为稳健，根据此次新股发行规则、我们给出上市后合理总市值区间投资建议近期两家拟上市医药公司披露了最新的招股书。这两家公司分别是：莎普爱思和一心堂，两家公司分别是眼科用药和医药流通行业的细分龙头。根据此次新股发行规则，发行股数根据询价结果确定，询价结果公布前无法确定总股本，我们给出上市后二级市场合理总市值区间投资建议。

莎普爱思：打造中国眼科用药第一品牌公司以眼科特色药物与大输液基本药物为支柱，涵盖眼科类、体液平衡类、全身抗感染类等各类药物的医药产品。致力于打造中国眼科用药第一品牌。201 年公司实现收入和主业净利润6.28亿元和1.04亿元，分别同比增长15.2 %和14.29%。莎普爱思滴眼液通用名为苄达赖氛酸滴眼液，公司是苄达赖氛酸滴眼液及其主要原料药苄达赖氛酸的新药申请人、国内首家生产厂商，并参与苄达赖氛酸滴眼液国家标准的制定，具有技术先创性优势。公司是国内唯一一家获得苄达赖氛酸滴眼液新药证书的生产企业，具有商品名优势，建立了一定的政策壁垒。另外，公司具有市场先发优势，积累了良好的口碑和品牌形象，提高了竞争者进入门槛。

我们预计年收入分别为7.2 亿元、8.5 亿元、9那为什么后来云旭阳会出现这样一个情况呢？.69亿元，分别同那就让太太们去抖更多的家庭内幕吧比增长15.1%、18.0%及1 .7%。年净利润分别为1.16、1. 8和1.56亿元，同比增长11.4%、19.1%和1 .0%。参照A股可比企业估值水平，给予2014年20~22倍市盈率，我们认为公司发行上市后合理市值为2 .2~25.5亿元。

一心堂：区域零售龙头，持续快速扩张公司是云南省最大、直营连锁门店最多的药品零售连锁企业，连续七年进入中国连锁药店排行榜十强。公司依托完善的物流体系和供应链，在云南省医药零售市场长期占据领先地位，并以省级区域为基础密集扩张，大力拓展黔、桂、川、渝市场，领跑西南地区医药零售连锁。公司专注于云南市场，并积极拓展西南地区市场，目前共开设直营药店2400家左右，未来三年计划新建门店1 50家，规模稳定增长。公司所有门店均采用直营连锁经营模式，对终端控制力极强。同时，公司一直致力于供应商结构的优化，不断缩短中间环节，目前从医药制造企业直接采购药品的销售已占公司销售总额的60%以上，并积极介入药房托管业务。

我们预计年收入分别为44.62亿元、54.75亿元、65.64亿元，分别同比增长25.8%、22.72%、19.9%，年净利润分别为2.92亿元、 .64亿元、4. 4亿元，分别同比增长21. %、24.6%、19.2%。参照A股可比医药流通企业估值水平，考虑公司未来三年成长性，给予公司2014年倍市盈率的估值水平，我们认为公司发行上市合理市值为58.4~64.2亿元。

风险提示莎普爱思：药品降价、产品毛利率下降风险；税收优惠取消的风险。

一心堂：连锁门店管理风险、市场竞争加剧风险、药品降价风险。