行业东北证券等风再来袭侥幸不可取

东北证券：等风再来袭 侥幸不可取 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

当前A股市场处于业绩亮点不足、估值空间不大、指数压力渐显的状态102家公司三季度财务费用过亿 电力行业包揽前三名。增杠杆及降息是前期指数行情的推手，在增杠杆趋缓背景下，等风再来袭、静待降准降息政策的落地；风来之前偏于谨慎，侥幸心理并不可取。结构性机会则需立足估值与业绩的平衡，兼顾主题投资。

经济数据依然低迷，上市公司盈利增速平稳。预计1月份CPI1%左右，通缩压力存在；工业利润增速整体仍疲弱。上市公司受益于外延式扩张以及原材料价格回落，利润增速保持平稳；已披露业绩预警公司数据显示，年报报喜比例为67%、略高于三季度的61%，整体年度净利润增速10%左右。

估值修复的趋势性上涨已经尾声，市场波动有所加大。目前全部A股市盈率18倍、创业板70倍多。监管层加强了对杠杆资金入市以及风险的控制，增杠杆资金入市进程趋缓；券商信用交易融资日均净买入额出现了月度环比的下降，杠杆牛减色。

等政策之风再来袭。经济疲弱、物价低迷，除美国以外的经济体货币政策多偏向于宽松，国内货币政策存在宽松的要求；人民币汇率出现一定的贬值，在美元指数走高的背景下，人民币是否从被动贬值向主动贬值转变是关键。考虑到人民币国际化、人民币有效汇率仍走强等因素，人民币大幅贬值空间不大；货币政策有适时降准的要求。

增量资金驱动下的估值修复市正转向存量为主的估父母监管不到位值波动市，在杠杆型增量资金入市趋缓的格局下，市场走势转向平稳、投资机会趋向结构性和波段性；宏大的故事和逻辑让位于细化的主题和个股。

展望2月份Ａ股市场，杠杆型增量资金入市趋缓，新股发行以及人民币汇率的波动对股市形成压力；但是，改革的希冀、国企改革的逐步落地以及货币政策进一步宽松的预期、股票期权等金融创新的推进，也将为市场提供一定的支撑。因此，2月份指数整体处于盘整略偏弱的状态，上证指数可能的运行空间在2950- 400；侧重防御，在政策面利好落地之前，不宜激进、侥幸策略并不可取。

风格偏均衡，但预计创业板溢价难以进一步扩张。板块上，关注保险、家电、纺织服装等以及核电、教育、集成电路、农业、医疗、互联等主题。重点个股：天壕节能、中国国旅、郴电国际、苏交科、中天科技、豪迈科技、中恒集团、中国石化、格力电器、浦发银行。

不同于市场的观点：目前市场处于增量资金减速、股票供给增大的资金博弈格局，市场有观点认为资金后期仍将追逐创业板；我们认为目前创业板整体估值已在70倍上方，不同于201 年启动时 0倍市盈率；IPO发行加速、监管从严等并不利于小票溢价的进一步扩张，当下创业板整体适宜取守势。