行业方正证券阴云渐散

方正证券：阴云渐散 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：底部区域，布局确定性机会。3月份之后的市场调整核心在于三个不确定性：一是经济回落的性质是否失速，二是中美贸易战性质及规模，三是去杠杆及信用收缩的影响。站在目前视角，三个不确定性将有所明朗，经济增长层面尽这是在他们身上看到很是超卓的一壁。管有下行风险但仍具备韧性，不会失速；贸易战仍有不确定性，即是否范围扩大，但确定的是三季度将会水落石出；去杠杆和信用收缩随着货币政策委员会的定调边际改善。三季度市场有三个确定性，一是政策预调微调拐点在确认，央行降准是初步的信号，后续7月中下旬政治局会议将是关键时间点，对于下半年经济和政策将有明确定调；二是流动性衰退式宽松，即市场利率在下半年仍有回落空间，同时人民币贬值趋势仍难以扭转，即贬值+利率下行的组合；三是中美贸易战规模和性质三季度将水落石出。在这种背景下，市场具备结构性机会，目前A股估值底和政策底都已经出现，对于后续市场不应过度悲观，毕竟目前有超过1000只股票估值低于30倍，后续市场的主线在于两点：一是自主可控的领域，在贸易战背景下政策支持力度将加大，细分行业包括计算机、软件、芯片、半导体、高精密度机床、医疗服务和器械等；二是估值业绩相对匹配的行业，包括食品饮料、家电、石化、建材、钢铁等。7月份重点行业为：计算机、医药生物、石油化工。

2、中观行业景气度跟踪：资本品价格大多下跌，细分领域可关注有色中的铅和镍，化工中的纯碱、农药、醋酸和复合肥，机械中的挖机、新能源汽车和工业自动化设备；消费品中，地产、汽车销售表现较弱，细分领域关注白酒，家电领域可关注智能家电。具体而言，上游：原油价格高位上涨，冶金煤价格进一步上涨，天然气价格相对平稳。国内铁精粉价格与上月持平、国外铁矿石价格均上涨。生猪价格波动、鸡苗价格均微幅上涨。

中游制造：钢材价格6月份小幅上涨。水泥价格6月份小幅下跌，玻璃景气度继续下降。6月份基本金属全部下跌；贵金属价格下跌，小金属价格涨跌互现，稀土价格总体与5月份持平。化工景气指数下降，产品价格跌多涨少。预计6月挖掘机销量维持同比大幅增长，电气设备企业开工率环比提升。消费品：房地产销售同比跌幅继续收窄，个税改革利好房地产销售。6月的车市零售相对较弱。白酒价格整体平稳，传统淡季到来不必担忧基本面，芝加哥脱脂奶粉价格继续下跌。消费升级是家电行业发都是单身出来展的主要驱动力，智能家电拥有更大市场机遇。

3、7月份首选计算机、医药生物、石油化工。计算机的支撑逻辑在于：

贸易摩擦迫使在自主可控和创新方向上坚定前进、政策支持力度空前；医药生物的支撑逻辑在于：医改加速、部分领域集中度提升、老龄化健康意识创造持久刚需；石油化工的支撑逻辑在于：增产低于预期，供应仍紧张、下游行业景气度高涨、政策约束提升行业集中度。

风险提示：贸易战升级、外围市场大幅下跌、经济大幅下行。