行业日信证券出口虽大幅下降但短期内将持稳回升

日信证券：出口虽大幅下降 但短期内将持稳回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件8月10日，海关总署公布7月份外贸数据，出口同比1.0%，增速环比回落10.3个百分点；进口4.7%，环比回落1.6个百分点；贸易顺差251.5亿美元，环比6月份收窄66亿美元（见图1）。

点评出口增速大幅下降，进口略低于预期。7月出口同比1.0%，低于高于路透调查中值（8.6%）7.6个百分点及我们预期（7.0%）6.0个百分点；进口增长4.7%，低于路透调查中值（7.2%）2.6个百分点及我们预期（5.7%）1.0个百分点（见表1、图1）。

海外经济拖累出口。7月出口远逊于市场预期，既有去年基数因素，更主要是海外经济疲软所致。7月份美国、欧元区、日本三大经济体无一例外运行疲软：日本制造业PMI指数环比下滑2.0个百分点至47.9%、欧元区1.1个百分点至44.0%、美国为49.8%。这推动我国对三大经济体出口增速大幅回落，7月对美国、欧元区、日本出口同比为0.6%、-16.2%、-1.0%，分别环比回落10.0、1.1、15.1个百分点（见图3）。由于三大经济体的重要性，这必然拖累我国整体出口增速。而从贸易方式来看，加工贸易当月出口同比-5.5%、一般贸易同比2.3%，分别环比回落12.3、8.8个百分点，印证海外经济疲软判断（见图4）。络视频显示

内需不足引导进口下行。7月进口同服务天津国际航运中心建设；强化天津知识产权工作基础比增速小幅回落，但环比增长2.3%（见图1、2），小于往年平均水平，显示目前内需仍然不足。这既有加工贸易出口大幅下降带来的间接影响，也有7月国内投资、消费下行带来的直接影响。

在7月12告《出口未必有想象般好，内需放缓加快》中，针对6月出口靓丽表现，我们认为海外经济仍不稳定，不能过于乐观，7月外贸数据可能会有较大幅度回落，实际情况验证我们判断。短期内，我们认为8月外贸增速会在7月份水平上徘徊，9、10月份会有所回升，但11、12月份出口可能负增长。