行业方正证券真正的风险来源于经济和货币监管带

方正证券：真正的风险来源于经济和货币 监管带来的风险有限 -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、监管导致的短期波动幅度有限，未来应更关注经济形势变化1）纳指泡沫和创要是能上业板七次回调总结：真正的风险来源于经济和货币，监管带来的风险有限。我们梳理了创业板2010年以来7次回调的幅度和原因，并且研究了2000年纳指泡沫破灭的主要原因，发现引发成长股泡沫破灭的真正原因往往来自于货币政策的持续收紧，或者经济趋势的快速下行。而监管引发的市场回调幅度相对有限，在经济基本面变化不大的背景下，流动性宽松将持续利好成长股行情，短期波动不是趋势的结束。

2）市场风格方面，在“经济存在下行压力+流动性宽松”背景下，主题和成长的结构性机会将持续存在，监管加强是短期影响，但不会逆转趋势。

在目前经济背景下，没有流动性的大幅变化和经济的显著企稳，风格的转换是短暂的。行业配置建议偏向均衡，首选行业为环保、医药生物、非银。

主题机会建议关注京津冀、长江经济带、云南广西等区域主题机会。

）短期反弹仍将延续，关注4月中下旬经济形势的变化。流动性宽松背景变化不大，稳增长政策频出，产业结构调整政策密集出台，市场行情仍然能够继续延续。关注新的负面因素出现，未来可能的负面因素将主要来源于监管和经济变化的两个方面，关注4月中下旬经济表现，提防通缩担忧再起给市场带来的风险。

2、行业配置：均衡配置，重视环保、医药及PPP行业配置层面，坚持均衡配置，目前首选的三个行业是公用事业及环保（PPP机会）、医药生物、非银等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：1)电力体制改革方案推出，有利于水电、坑口火电等低成本品种，公用事业类将受益于资源品价格改革的推进；2)环保类由于PPP和第三方治理的政策性驱动，叠加巴黎大气谈判以及十三五规划，中期机会依然明显； ）医药生物类，由于新的技术业态不断出现，医药电商、医疗信息化、基因诊断等快速推进，行业配置价值明显；4）券商保险类由于系统性风险下降以及业绩预期好转，也具备配置价值。

、主题：继续关注PPP、国企改革、跨境电商等主题机会1）区域规划主题方面，三大区域规划勾画出中国经济大棋局，从二级市场投资来看，“一带一路”、长江经济带和京津冀都作为市场核心主题机会已持续较长时间，个股涨幅较大。因此，从超预期这一投资本质来看，在规划出台之际，云南、广西尚处于本轮区域国家法国的潜艇发展战略中未被充分挖掘的价值洼地。关注即将出台的京津冀规划（华夏幸福、三友化工、唐山港）、长江经济带（重点关注云南、港口和新兴产业龙头）、北部湾自贸区（北部湾港）和新疆西藏周年庆等2）PPP模式在政府主推下，市场案例快速增加，全年长主推机会，重点关注传统工程基建企业ppp模式转型和环保、细分专业领域系统集成企业等（龙元建设、围海股份、苏交科、万邦达、海能达、中国海诚等）； ）国企改革的最大投资红利是证券化，在强调国企流失红线后，基于资本市场是央企和地方国企进行混改主导路径，维持国企改革主题首推评级，关注上海、广东（广州市属国企）、江苏（南京市属）、浙江、福建、重庆、山东、四川等机会。

4）跨境电商在政策与市场需求共振下将加快发展，商务部预计2016年跨境电商规模将达到6.5万亿，跨境电商主题投资正当时（华贸物流、外运发展）；互联渗透衣食住行各领域，医药电商再迎潜在利好，医药电商主题将成为15年互联融合发展又一新领域（九州通、嘉事堂、太安堂等）。此外，建议关注农业信息化（神州信息、芭田股份）、互联金融、汽车后市场（隆基机械、德联集团）、能源互联（开元仪器、安科瑞）、工业4.0（机器人、沈阳机床）等。

风险提示：通缩风险超预期；