行业湘财证券增长依旧依靠投资经济弱复苏

湘财证券：增长依旧依靠投资 经济弱复苏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基建投资增速维持高位，房地产投资景气度提升月份基建投资增速维持扩张态势，单月增速由去年12月份的19.63%上升到月份的23.23%，其中电力与水利相关投资呈现温和加速态势，交运投资略有下滑。

制造业投资增速继续疲软，尽管月份投资增速为17%，高于去年12月份的13%。但制造业投资影响较大的利润增速低位震荡与制造业产能相对充裕的双重因素，使得制造业投资在2013年可能继续调整，从而抑制固定资产投资增速中枢上移。

月份房地产销售增速49.5%，持续扩张。房地产行业投资增速从去年12月份的11%，大幅扩张到22.8%。新开工面积单月增速由12月份-1.39%回升到14.7%。但土地购臵面积单月增速仍处于负增长区间，预示着房地产开发商对未来仍存在不确定性；这可能是房地产市场销售区域结构性差异导致的。

反腐抑制消费增速，房地产相关行业销售景气消费低于预期的主要影响因素有两个，一个是2012但不能在韩美联合军演期间举行年尤其是三、四季度居民收入增速显著回落；第二，在政府反腐倡廉的政策压制下，高档消费受到影响较大。

从零售结构来看，受到房地产销售增速的回暖的影响，与其相关产业消费景气度上升，装修建筑行业单月增速为17.7%，家用电器及音响器材销售增速显著扩张，月销售增速为16.70%；家具销售增速维持在20%以上的高位。此外，只有文化办公用品销售增速高于2012年的12月份，其余分项环比增速皆出现明显下滑。

工业增加值主要驱动力举例说出常见的全国癫痫病医院四种进行详解。量来自中游月份工业增加值驱动力主要来自于中游，诸如纺织业同比增速11%，环比上升0.3个百分点；非金属矿物制品环比上升1.3个百分点；受到房地产销售拉动，汽车制造业工业增加值环比大幅上升4.7个百分点。

此外，化学原料及化学制品、黑色金属冶炼、计算机通讯等行业工业增加值明显高于工业增加值整体增速。

尽管季节性因素导致价格驱动的中游企业生产加快，终端消费需求没有显著改善（体现为前期企业产品生产速度相对于需求过快）。受到需求略有改善与前期受到价格与预期的影响，投资上游资本品价格回升导致企业生产增速快于需求。这意味着尽管中游生产加快，需求与生产的失衡可能意味着库存水平去化低于预期，中游企业盈利增速改善空间有限。

本轮经济弱复苏态势确立从上游资本品生产增速来看，尽管钢铁、有色以及下游投资资本品的起重机生产加速，需求生产弹性较小的水泥生产增速扩张到10.8左右，但发电量增速只有3.4%，这意味着目前宏观经济的扩张景气度，尤其是投资需求没有市场预期的那么好。这有两种可能，一是在库存与产能影响下，终端需求回暖可仍较缓慢；二是美元走势抑制需求与流动性推升大宗商品价格空间，导致价格拉动的生产依旧较为疲软。

从社会融资总量数据来看，1月份社融总量增速创本轮经济扩张周期的新高，这意味着未来至少一个季度内，宏观经济扩张态势将得以延续。随着三月份开工旺季的到来，实体经济弱扩张态势将得到进一步的验证。考虑到全球需求、国内产能与库存情况，本轮经济弱复苏态势确立。