行业日信证券增长放缓下的两种选股思路

日信证券：增长放缓下的两种选股思路 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◇前三季度A股整体数据：A股整体上在前三季度累计实现营业收入160,213亿元，同比增长27%（上年同期43%）；实现营业利润19,741亿元，同比增长22%（上年同期42%），实现归属于母公司股东的净利润14,837亿元，同比增长20.37%（上年同期41.43%）。

◇收入和利润结构：金融服务和石油石化占比偏高，二者营业收入合计占比35.49%，二者扣除非经常性损益净利润合计占比63.37%，金融服务占比甚至超过半壁江山。

◇成长性分析：前三季度A股整体营业收入、营业利润和净利润增速较上年同期均大幅下滑，并且连续六个季度同比增速下滑。通过收入增速衡量的成长性在前三季度差异比较大，各行业收入有不同程度的正增长，增速在%之间；通过净利润增速衡量的成长性在前三季度差异非常明显，行业净利润增速则有正有负，增速在-22%-124%之间；规模较小的企业所代表的板块成长性较高，虽然在收入增速上表现的不明显，但在净利润增速上表现的比较明显。

◇盈利能力分析：由于期间费用的刚性，随着毛利率的走低，营业利润率和净利润率也呈现出下降走势。2011年第一季度、第二季度和第三季度单季净利润率分别为9.84%、9.34%和8.68%。总体上讲，消费类行业盈利能力增强，周期性行业盈利能力减弱。

◇在上述背景下，我们提供两种他甚至都没有转头看一下选股思路：

1、随着CPI和PPI的回落，中泰坦尼克号从英国南安普敦出发下游企业的成本压力将减轻，从而中下游企业的毛利率将提升。通过对畜禽养殖与肉制品、钢铁与建筑建材以及钢铁与金属制品的观察，我们发现上游企业的毛利率与中下游企业的毛利率呈反向变动关系。由于我们受到启发：在上游价格上升时，选择上游，规避中下游；在上游价格上升时，规避上游，选择中下游。

2、通过对申万二级行业PEG的计算，我们发现，交运设备服务、银行、建筑装饰、专用设备和白色家电等28个子行业PEG小于1，估值相对安全。