行业申万宏源外储显示9月外占可能显著转正

申万宏源：外储显示9月外占可能显著转正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

17年9月外储增加游戏提示：当玩家等级超过40级之后170亿美元。央行公布17年9月末外汇储备资产余额为31085亿美元，当月外储增加169.83亿美元，外储连续第8个月小幅回升。而与此前不同，我们的估算结果显示，9月外汇占款可能已经显著转正，构成外储回升的主要原因（而非估值效应）。

9月美元经历过山车行情后小幅收涨，欧元贬英镑升，海外债券收益率普遍上行，估值效应不是外储上升的主要原因。9月上半月美国通胀持续走弱，欧央行态度偏鹰，一度引发美元贬值欧元升值，后半月情况发生变化，美国薪资增速上修、美联储上修GDP预期、特朗普再推税改，重新推升美元指数，欧元汇率大幅贬值，英国央行表态偏鹰则推升英镑汇率，9月欧元兑美元贬约0.8%，英镑兑美元大涨3.5%，日元兑美元贬2.3%，汇率变化整体导致外储资产微升。而各国长端国债利率普遍大幅回升，美、欧、英、日10年国债利率分别上行21BP、14BP、31BP和5BP，海外国债估值提升令外储资产价格小幅回落。综合汇率和利率变化，以及其他非交易性因素，我们估算9月估值效应令外储资产增加亿美元之间，并非外储增加的主要原因。

我们估计9月外占可能显著转正700亿元以上，改善预计将持续至4季度。基于我们估算的估值效应，预计9月外汇占款增加700亿元人民币以上，可能为23个月以来外汇占款的首次转正。9月中上旬伴随美元指数的持续下行，人民币汇率经历一轮超预期大幅升值过程，这一过程中部分企业和居民因对未来进一步升值的预期，有部分加速结汇行为出现，从而对传统意义上由于企业利润汇回和居民旅游、留学需求带来的季节性购面积约百余平方米汇高峰产生比较显著的抵消作用。展望4季度，我们预计美欧之间核心通胀的收敛仍将持续，美联储年底能否加息取决于薪资和税改计划最终推行程度，但整体美元指数潜在上行幅度有限，而我们持续强调的中国国际收支结构的改善仍将持续，人民币汇率4季度预计将企稳或小幅升值，预计4季度仍将频繁见到外汇占款正增长、结售汇小额顺差的情形，国际收支进一步趋于平衡。