罗莱家纺年报高送转一季报降幅

罗莱家纺(002293):年报高送转 一季报降幅好于预期

罗莱家纺 002293 纺织和服饰行业

2012年EPS为2.72元,净利润同比下降9.64%,业绩符合预期。公司2012年实现营业收入27.3亿元,同比增长14.4%,归属上市公司股东的净利润3.82亿元,同比上升2.16%,折合EPS为2.72元,业绩符合预期。其中,四季度单季收入8.8亿元同比增长17%,净利润1.29亿元同比增长37%。2012年利润分配方案为每10股转赠10股,派发现金红利7元(含税)。

销售费用率上升拖累净利润率下降,资产质量相对健康。12年毛利率基本持平为42.2%,逆势扩张下销售费用率上升2.3个百分点至20.8%,净利率下降1.7个百分点至14%。存货上升20%至6.2亿,经营性现金流略降至2.5亿。

2013年一季度EPS为0.61元下降19.4%,期间费用控制和所得税率暂未调整是业绩超预期的主要原因。一季度收入6.2亿元增长0.2%,净利润8576万元下降19.4%,业绩好于我们在一季报前瞻中下降50%的预期。毛利率环比四季度微增,但较去年同期下降4.4个百分点至42.3%(12Q1毛利率较高是因为11年销售压力还不大,秋冬订货会货品配比要求下加盟商订新货较多,整体毛利率较高)。一季报好于预期的原因是:(1)预计销售不达预期后员工奖金降低、广告支出控制导致销售费用较12Q1略有下降;(2)今年高新技术企业申请暂未批复,但公司暂时仍按去年同期优惠所得税率计算。受毛利率下降影响,净利率下降3.4个百分点至13.9%。公司预告13年月净利润预计下降%。

13年公司注重经营效率提升,计划全年收入和净利润增长%。12年多品牌策略推进顺利,主品牌增长稳健,优家、Kids、电商业务(2亿左右)发展较快;公司在终端低迷背景下调整开店进度,全年门店净增366家至2737家。

预计13年公司仍将维持相对稳健的扩张速度,严格控制费用、持续注重电商渠道和直营体系建设,力争单店平均收入同比提升%。

关注5月召开的13秋冬订货会情况,预计环比春夏订货会有所改善,期待终端回暖带动业绩逐步改善,维持增持。维持年EPS为3.00/3.60/4.34元,PE为12.4/10.4/8.6倍。家纺经过一年多时间的调整,有望早于男装走出景气低谷,公司品牌布局完善、业绩恢复弹性较大,维持增持。

风险提示:零售终端销售持续低迷;5月订货会增速低于预期。

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