方正证券谨慎到中性布局超跌反弹蹭飞

方正证券：谨慎到中性 布局超跌反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

心情轻松多了。”1、一周市场：谨慎到中性，布局超跌反弹市场观点：从悲观到中性。经济缓慢回落，流动性边际改善但不宜有过高期望，布局超跌反弹。去年以来我们给出了中性的市场判断，但除了聚焦确定性这个线索外，一直在提示风险，整体偏谨慎。目前看当时提到的逻辑全部兑现，站在目前时点我们建议正式转为中性，以进攻的视角看市场。经济基本面看，一季度见顶之后回落的性质确认为缓慢回落，快速下滑的可能性不大，这一点在房地产、制造业、基建、汽车和出口等方面将逐渐验证；流动性层面，3月份开启的金融市场流动性紧张局面仍在延续，目前看政策仍在冲击流动性而货币需求回落属于流动性改善的正面因素，但增长的缓慢下行将压缩流动性进一步改善的空间。近期监管政策对流动性的缓释属于短期的边际改善，不宜有过高期望；政策角度来看，近期监管层出现了安抚市场的举动，属于政策的微调，但并不是转折性的变化，防风险和去杠杆的基调仍在延续。

整体看，市场基调偏中性，布局前期超跌的行业和盈利主导的行业，6月份超配银行、消费电子、航空运输。

市场关注的问题：1、经济回落性质的判断？2、近期监管政策的走向？增长回落的性质主要取决于投资的变化情况，从固定资产投资来看，基建面临资金来源的压力，但其逆周期的功能不会下降，其中水利环境和公共设施管理占基建投资的45%左右，是结构变化的重点。地产方面，销量的低点预计将出现在四季度初，中性维度下，投资在明年初下滑到零增速。制造业投资增速基本在GDP增速之下。综合来看，投资的下行是缓慢的，意味着增长的下行也应是缓慢的。近期监管政策有所微调，央行开展逆回购操作，IPO批文数量减少等。周末刘主席讲话中再提创新发展，但也同时强调了监管和防风险的重要性。总体而言，政策短期旨在安抚市场，但出现转折的可能性不大，仍然延续去年年末以来去杠杆、防风险的思路。配置一方面延续盈利主导的思路，当前经济增速回落，流动性偏紧，市场对确定性和盈利要求很高。另一方面可关注前期超跌的行业，在以往政策主导的反弹中，前期跌幅最大的十个行业至少有七个在反弹中会是涨幅最大的十个行业。

2、6月份首选银行、消费电子及航空运输。银行的配置价值一方面源于估值优势明显，另一方面在于坏账增长趋势缓解；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机；航空运输的配置价值源于人民币升值、原油价格下跌以及旺季来临，业绩存在改善的契机。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧