金融不良风险可控荐股鼓励

金融：不良风险可控 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

利润增长放缓，盈利能力下降。截至2015年四季度末，商业银行当年累计实现净利润15926亿元，同比增长2.4 %。2015年四季度商业银行平均资产利润率为1.10%，同比下降0.1 个百分点；平均资本利润率14.98%，同比下降2.61个百分点。银行利润增长仍将受制于息差收窄和不良率上升，而大零售、大消费、大投行等新盈利增长点的探索尚需时间，但随着地方债务臵换和资产证券化的推进，不良率上升速度仍可控，预计2016年净利润增长率能保持在1~2%低位水平。据财联社报道，国务院正在考虑降低银行拨备覆盖率，当前银行拨备覆盖率为150%。我们认为当前银行处于不良率上行区间，若下调拨备覆盖率要求，有利于减小银行利润增长压力，在保持相对稳定的利润增速水平下，逐步释放不良，为银行改革转型带来相对稳定的经营环境和更为充足的时间。

资产质量压力提升，拨备覆盖持续下降。2015年四季度末，商业银行不良贷款余额12744亿元，较上季末增加881亿元；商业银行不良贷款率1.67%，较上季末上升8BP。具体来看，大型商业银行不良率1.66%，较上季末上升12BP，股份制商业银行不良率1.5 %，较上季末上升4BP，城市商业银行不良率1.40%，较上季末下降4BP，农村商业银行2.48%，较上季末上升12BP。可以看到，大型银行和农商行承压相对较大，股份行和城商行不良率好于平均水平，并且出现边际改善的迹象，尤其城商行不良率自2012年初以来首次出现下降，存在其贷款增速相对较快的因素，更为主要的是四季度核销力度的加大。拨备覆盖率为181.18%，较上季末下降9.62个百分点，自201 年6月以来持续下降；贷款拨备率为 .0 %，与上季末基本持平。

“堵上游+疏下游”治理思路，银行不良贷款风控可控。堵上游：债务臵换减少隐性不良资产。媒体消息称，2016年新增与臵换地方债发行总量预计为6万亿左右，较2015年翻了近一倍。债务臵换延长债务期限，将使银行不良贷款生成速度显著降低，一定程度改善银行资产质量，而地方债的风险权重从原来贷款的100%降低到20%、债券利息收入免税，银行间债券柜台业务新规将地方政府债券纳入柜台债券品种，潜在投资者拓展到一般机构和个人，有助于银行盘活资产端，弥补债券收益低于贷款的利息损失。疏下游：资产证券化+核销+转让三大措施提供不良贷款出口。《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》提出多条稳妥处臵银行不良资产的措施：

中国联通和中国电信会加大补贴力度吗？1.选择少数符合条件的金融机构探索开展不良资产证券化试点。不良资产证券化重启在即，1.27万亿不良贷款有望提前折现，减轻资本消耗同时盘活资产端进行再投资获得收益。2.加快核销进度，做到“应核尽核”。预计通过核销方式处臵不良贷款的力度增加。 .进一步发挥全国和地方AMC参与企业破产重组和债务处臵，预计地方AMC或增加，对于银行不良贷款的承接力度将加大。

银行股投资策略：宁波（资产结构调整，大零售）、华夏（混改标杆、事业部改革）、光大（金控潜力股、理财子公司）、招商（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。