山西证券跟着两会作行业轮动

山西证券：跟着两会作行业轮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年政府工作报告出台，多项政策讯号在市场预期之外。本篇报告将重点从中探寻未来可能的行业轮动风向，建议投资者适时调整行业配置比重。

报告要点：

催生了制造业的不断升级 （一）基建投资不达预期，大基建主线由“超配”转为“标配”。

（1）报告中，“三去一降一补”代替“稳增长”的首要位置；调降2017年GDP增速至6.5%左右（即下破6.5%也有可能），加码基建投资以拉动经济的逻辑有所松动；财政预算扩张有限；“铁公基”投资目标均不及市场预期：PPP在信贷收紧的情况下项目落地速度恐趋缓。

（2）我们预判，2017年一季度将成为基建投资的阶段性高位，随之而来的是PPI和大宗商品价格的阶段性顶点。第二季度将可能迎来股票市场投资风格的切换，消费与成长有望逐步超越周期股；大类资产配置方面也将大概率地从商品>股票>债券>房地产转变为股票>商品>债券>房地产。

（3）基建主线炒地图机会犹存，重点关注新疆与西藏地区。

（二）新增超配方向（1）煤电去产能5000亿。利好：煤电行业龙头、清洁能源（核电、光伏等）；（2）打好“蓝天保卫战”。利好：大气污染治理、环境监测、节能减排行业；（3）市场化法制化债转股。利好：负债高企但具备盈利修复能力的传统周期性行业龙头公司、AMC。

（4）一带一路主题。未来可期待“一批重大工程和国际产能合作项目落地”，关注5月“一带一路”国际合作高峰论坛的提振。利好：高铁、核电、建筑工程、交通运输的海外工程承包、港口航运等。