服装纺织不改中长期向好利好下游棉纱类企业

服装纺织：不改中长期向好 利好下游棉纱类企业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

棉花价格短期震荡不改中长期向好国内棉花期货和现货价格经历上上周的连续大涨后，本周陷入震荡，我们认为本轮棉价上涨主要原因是棉花的供求关系逐步趋好，因此从中长期看，棉价向上的趋势预计不会发生改变。需求方面，国内和国外纺织服装持续复苏。根据国家统计局的统计数据，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额2011年至2016年增速持续放缓，从2011年的24.80%，降到到2016年的7%，但2017年重新恢复增长，同比增长7.80%，2018年月同比增长9.7%，较上年同期继续加快2.6个百分点。显示出国内服装需求稳步复苏。根据海关总署的统计数据，纺织品服装按美元计的出口值在2015年和2016年连续两年出口金额增速下滑（分别为-4.91%和-7. 7%），但2017年重新恢复增长，同比增长1.56%，2018年月同比增长 .0 %，显示出海外需求也是持续回暖。因此国内的棉花需求有望稳步增长。另外5月份以来国储棉轮出成交率有所回升，也从一个侧面反映出需求的活跃。

国内和全球棉花供需格局持续改善根据美国农业部5月份发布的2018/19年度全球棉花产需预测，国内棉花库存消费比连续第四年下降，下降至80.5 %，已接近1990/91年至今的平均水平75.14%。而且该预测包含了增发配额扩大进口，进口棉从2017/18年度的111.04万吨增加至152.41万吨。我们认为主要由于国储棉经过连续三年去库存后，2018/19年度继续进行大量轮出满足国内产需缺口的能力将减弱，棉花进口需求增加成为必然趋势。另外全球棉花的产需格局也由之前的产大于需，变为产不足需。根据美国农业部的预计，2018/19年度全球棉花产量为26 8.60万吨，消费量为27 1.1 万吨，产需缺口92.5 万吨，而2017/18年度全球棉花产大于需 6.80万吨。同时，根据中国棉花发布的中国棉花市场月报（5月预测篇），2018年全球将迎来拉尼娜现象。拉尼娜通常会使内陆地区冬季温度低，春夏气温高，降雨量减少，大风频繁，易形成春旱，而对沿海地区的影响是降雨量普遍增加，易出现洪涝灾害。而月为北半球主要国家棉花关键生长期，如果遭受自然灾害，将减少国内和全球棉花产量，进一步加重国内和全球棉花供应偏紧的局面。

国际油价的暴涨让煤价也搭上了涨价的顺风车 棉价上涨利好下游棉纱类企业业绩棉纱类企业的产品通常采用成本加成定价法，定价基础采用棉花市价确定，而投入生产的棉花通常是个月前较低价格采购的，因此当棉价上涨时，企业不仅能获得定价加成的利润，还能获得定价基础高于原材料成本的额外收益。从历史数据看，棉价波动和棉纱类企业新野纺织、华孚时尚、百隆东方的净利润波动高度相关，棉价每上涨10%，新野纺织、华孚时尚、百隆东方的净利润预计将分别上涨2 %、16%、15%。