金融政策双宽松荐5股公开

金融：政策双宽松 荐5股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

历次宏观政策宽松梳理（一）宽松的货币政策：①第一次货币政策的宽松：1996年5月-1999年11月；②第二次货币政策的宽松：2008年9月-2008年12月；③第三次货币政策的宽松：2011年12月-2012年7月；④第四次货币政策的宽松：2014年11月-2016年 月。

（2）积极的财政政策：①第一次扩张性的财政政策：1998年-200 年；②第二次扩大的财政政策：2008~2010年。

财政政策、货币政策双宽松条件下的银行股（1）行业面：货币、财政政策的双宽松会带来国内信贷的大幅增长，从而在一定程度上抵消金融危机对银行业的负面冲击：随着货币、财政政策的双宽松，不论是净息差还是ROE均在收窄以后迅速企稳并小幅回升，净息差方面股分行回升速度最快，ROE方面城商行回升最快股份行其次。因此，我们认为，以股份行和城商行为代表的中小银行对货币、财政政策双宽松的敏感性较强，受益最大。

（2）公司面：个股方面2008年9月至2010年9月各银行股的涨跌情况明显与其分类相关：城商行表现最好、股份行其次、大行总体表现最差。不同类型银行表现不同主要来源于“量”和“价”的关系，虽然息差都有所收窄，但城商行信贷扩大程度最大、股份行次之、大行信贷扩张幅度最小，带来了股价表现的不同。而从目前来看，货币政策并未采取降息这一手段，因此银行业的息差不会大幅收窄，相反，贷款利率的上升和降准带来的存款利率的回落和同业存款利率的降低将带来下半年息差的确定性回升；同时，宽松带来的信贷范围的扩张将利好银行业。因此，我们认为，随着货币和财政政策的边际宽松，下半年银行信贷将会呈现出量价齐升的特点，看好银行板块。

投资建议从量上来看，随着宏观政策的边际宽松和银监会对政策的解读，加大信贷投放势在必行，年初我们预计，2018年全年，新增人民币贷款范围.5万亿左右，同比增长12%，如果新增贷款的额度放开，预计可能在之前的额度上增加5%-10%左右，预计信贷额度将增加1万亿-1.5万亿之间。

从价上来看，由于贷款利率下半年确定性回升，同时降准继续加码将下降存款竞争压力，缓解负债端吸存压力，而且市场流动性相对充裕后，同业市场利率必将回落，也将降低负债端综合本钱率。从而下半年NIM确定性回升。