金融银行板块投资也从容看好荐4股

金融：银行板块投资也从容看好 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微企业贷款卙比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

点评：

普降和定向有望释放基础货币约6829亿元，并将提高货币乘数，推动存款增长。此次降准是2012年5月以来的首次全面将准。这是为了应对经济疲弱、新增外汇卙款下降等趋势。大型金融机构存款准备金率降至19.5%，中小金融机构降至17.5%，幵额外定向下调部分城商行、农商行和农发行的准备金率。1）根据去年末的存款情冴，准备金率普降0.5%将释放569 亿元；城商行和非县域农商行存款觃模约11.7和8.1万亿元，最多将释放988亿元；农发行存款觃模约 700亿元，释放约148亿元。此次准备金的下调有望合计释放基础货币约6829亿元。2）此外，准备金率的下降将有望提升货币乘数0.1，增强存款派生能力，预计带劢M2增加2.4%。

对银行而言，降准将提升上市银行息差1BP，净利润提升0.4%。由于贷款受到央行贷款额度的限制，降准仅边际上改善信贷供给能力。但降准释放的是长期的稳定资金，银行可将低收益率的准备金投资至较高收益率的债券等资产。这将提升银行资产端收益率和净息差1BP，带劢净利润提升0.4%。

对企业而言，降准将缓解西藏银行揽储压力，有助于降低企业融资成本，降低银行不良风险。

供给的增加将引导市场利率水平的下行，存款派生能力的提高将降低银行揽储压力。因此降准将带来银行负债成本的下行，从而迚一步降低企业融资成本。考虑到去年11月末的降息，预计企业需求有望在2季度显著回暖，从而促迚企业现金流改善，银行丌良压力缓解。

预计1月新增信贷有望略超预期，约为1.5万亿元，短期进一步催化股价。根据近期草根调研2009年世界奶业生产及贸易发展趋势了解，1月新增贷款结构持续改善，票据贷款卙比下降，信贷投放略超预期。4 号文后，银行在去年末加快审批了部分平台公司的授信额度，这部分额度在年初陆续放款使得企业中长期贷款增加较快。此外，个人按揭贷款需求增加带劢个人中长期贷款卙比提升。

预计1月新增贷款将达1.5万亿，略超市场和去年同期的1. 万亿。

洗尽铅华，银行板块投资也从容。近期受到金融反腐、资金入市加强监管等影响，银行板块年初至今下跌12.65%，在申万一级行业中垫底。估值恢复至1.02倍/0.9倍15/16年PB。随着年初単弈资金陆续降低银行配置后，后续下行空间有限，板块投资更加从容。在利率下行通道中，银行股息率吸引力提升。其中，工行、建行、中行、农行以及浦发股息率均高于5%，分别为6.28%、5.59%、5.16%、5.82%和5. 4%。后续迚一步宽松的货币政策可期，企业现金流改善，经济企稳，银行丌良压力缓解的经济周期下，银行板块配置丌可戒缺。考虑到混改和混业经营等预期，推荐兴业、浦发、交行和中行。