幸福快乐国信证券存贷比调整终落地依依不舍

国信证券：存贷比调整终落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

政策：

6月30日，银监会发文调整商业银行存贷比计算口径。对此我们点评如下：

一、分子端主要撇掉支农支小贷款，这块量级本就不会太大；分母端主要纳入面向个人或企业的大额存单，这快也在尝试推进阶段。所以，此次计算口径的调整短期影响相对较小，可以说主要是立足现在，着眼未来；或者说监管层更在意未来增量的调整，而非当下存量的影响。

二、来源李国庆表示稳定的同业负债未纳入分母。我们之前提及同业存款一旦纳入存贷比考核，必将征缴准备金征缴，否则会产生监管套利问题，银行有动力将一般性存款转移为同业存款以减少准备金缴纳。而如果同业缴准，可能需要相应下调存准率来对冲，需要调整幅度较大。银监会答问中也提及了监管套利问题。但未纳入（部分）同业还是稍逊市场预期的。

三、将面向个人或企业的大额存单纳入考核，这是将扩大商业银行放贷能力，支持实体经济回暖与改变商业银行激励，继续推进利率市场化相结合的一步妙棋。这有助于鼓励商业银行通过发行大额存单减少存款流失，而这也意味着此前一度被怀疑延搁的利率市场化进程有望重新加速。

四、从分子中剔除“商业银行发行的剩余期限不少于1年，且债权人无权要求银行提前偿付的各类债券所对应的贷款”。这点是为鼓励发行专门支持中小企业的金融债（也许还要包括已挂牌的国开行住宅金融事业部未来可能发行的住宅金融专项债）埋下了伏笔，这将为商业银行加大（类）信贷支持保障房建设等领域创造条件。

五、由于外币存贷比较高，将人民币业务单独考核也有助于减少目前存贷比约束的状况。

六、当前融资需求滑落，商业银行存贷比离75%上限尚有距离，存贷比约束并不显著，这一文件短期内对于贷款的刺激效果有限。但从中长期来看，有助于商行表外融资向表内转化，同时可以降低季节性揽储造成的波动。

国内经济：

国信高频扩散指数再度下滑，经济复“天安”号警戒舰沉没的原因是“朝鲜小型潜水艇实施鱼雷攻击”。朝鲜对此坚决予以否认。11月23日苏动力仍然不足。6月猪肉价格环比下滑，水果价格由于外生冲击出现反季节性上升，初步预计6月CPI同比在2.5%以下。上周央行停止正回购操作，货币市场平稳度过半年末节点。

地产投资持续下滑，经济仍然缺乏稳定复苏动力。上周国信高频宏观扩散指数为-1，六个分项中，无氧铜丝利润、南华工业品指数两个指标有所上升，废钢价格保持不变，环渤海动力煤价格、水泥价格和发电集团耗煤量三个指标有所下降（图1）。近日工业品价格的上升可能并非来自于基本面的驱动，而是由于银行收紧大宗商品进口贸易融资后，进口数量下降，供给下降，从而导致价格反弹（尤其是铜和铁矿石价格，图2）。考虑到这个因素后，高频宏观扩散指数展现的经济形势可能更加疲软。当前地产投资持续下滑对经济形成拖累，政策刺激只能有限对冲，经济或可托底运行，但是难言反弹。