高考加油工业综合调整铁路一带一路假设和对中国机械魏家

工业综合：调整铁路一带一路假设和对中国机械工程的盈利预测 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

更多铁路，更多列车…我们更新了“十三五”（年）期间的铁路完工里程假设，目前预计相对于“十二五”期间而言，高铁完工里程基本保持不变（约17,000公里），而同期动车组数量受到高铁客运量增长和现有动车组客座率上升的推动将增长70%。我们看到，过去12个月里有6,000多公里新高铁线路获批，而随着地方政府继续推出新高铁计划，这一数字有可能进一步上升，尽管融资可能仍是最大的挑战。

…但下调“一带一路”假设2015年6月29日，亚投行50个意向创始成员国在北京联合签署了亚投行协定，标志着亚投行正式成立。然而，200亿美元的初步实收资本低于我们600亿美元的预期（参见2015年4月24日发表的“中国：建筑：基础设施：挖掘丝路商机II：1,060亿美元新市场于2016年打开；买入中交建、中国机械工程”）。因此，我们将丝路基金和亚投行年度新增资金假设由450亿美元下调至220亿美元。

*全文翻译随后提供对铁路/工程建设企业影响不一；上调中国中车(A)的评级至中性，维持对中国机械工程/中石化炼化工程的买入评级(1)我们上调后的铁路完工里程假设将直接利好研究范围内的高铁建设企业、动车组制造商以及关键零部件供应商。不过，下调“一带一路”资金假设将对工程建设企业的海外业务收入造成负面影响。综合考虑两项因素，我们将研究范围内铁路/工程建设企业（不包括中国机械工程）的年每股盈利预测调整了-6%至4%。我们将中国中车(A)、中联重科(H)和郑煤机的评级从卖出上调至中性，因为其股价近期回调后估值处于合理水平。

(2)我们将中国机械工程的年每股盈利预测下调了7%-11%，以计入土耳其电力资产收购延迟、短期内电力总包业务放缓以及“一带一路”资金假设下调的因素。我们仍建议买入中国机械工程和中石化炼化工程，因为这两只股票估值较低（剔除现金的2016年预期市盈率仅为4.4倍/2.8倍遇到一个新的店铺设置了很高的返利佣金）、股息收益率具吸引力（20利物浦通过官方站宣布效力于AC米兰的意大利国脚马里奥-巴洛特利加盟15年预期为 .8%/5.5%，位居前列）、回报处于领先水平（2016年预期净资产回报率为17%/14%，而行业均值为1 %）。我们将基于EV/GCI-CROCI/WACC的12个月目标价格调整了-4 %至14%，以计入盈利预测调整和估值盯市的因素。