高考加油日常消费品量价齐跌就是底魏家

日常消费品：量价齐跌就是底 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

四大利空压垮白酒股，严重超跌打开上涨空间2012年7月，白酒股达到年内高点后出现下滑。随后连续出现“酒精勾兑门”、“塑化剂”、军队“禁酒令”、反对餐饮浪费等四大利空，对白酒股形成重大打击，股价步入下跌通道。201 年以来，白酒股更是加速下跌，白酒股由“白富美”变“屌丝”。基金对食品饮料的配置均大幅下滑，实际配置和超配比例从严重超配回落到近年的均值水平。

高端酒量价齐跌，行业处周期底部去年中高端白酒开始滞销，经销商库存达到了极限，终端动效不畅。又受201 年酒厂计划进货的压力，经销商资金压力巨大，“低价抛货”的在所难免，春节旺季倒成了经销商低价销售去库存的良机。未来几个月高端酒的价格仍会回落，上半年中高端白酒将呈现“量淡价平”的态势。我们认为价格倒挂是白酒行业触底的典型特征，只有价格倒挂，厂家才能减少发货，经销商减轻经营压力，降低库存，行业才能开启新一轮的周期。

白酒利空出尽，估值处在历史底部白酒行业的利空基本出尽，未来是行业的恢复期。白酒的估值已低于2009年金这将是怎样的景象融危机时的水平，相对于周期性行业，白酒的估值仍具优势。从溢价率来看，目前白酒相对于全部A股的溢价处在历史的地位，白酒还曾出现折价10%的现象。随着白酒行业的去库存的加速和经济的好转，白酒行业将会走向恢复之路，优质白酒公司的估值将会合理回归。

白酒股价已在底部，终端销售下半年环比改善市场利空基本基本来说出尽、股价对利空已不再敏感、市场的卖空力量已衰减、公司的相对和绝对估值已经处在底部，市场对公司业绩的下调已有充分预期，我们判断白酒的股价当前就是底部。春节后是白酒消费的淡季，量价齐跌就是一个行业周期的底部，这在二季度会得到充分反映。我们预计，下半年白酒的终端销售将会逐步恢复，届时行业也将迎来结构分化的拐点，股价的趋势性上涨也将展开。

投资策略和推荐我们认为白酒行业大利空已经出尽，当前就是白酒底部！上半年白酒以恢复为主，短期的市场调整刺激白酒反弹，而趋势性上涨应在下半年。 月份白酒将会强势反弹，二季度经济复苏的不确定性较强，白酒的防御性将凸显，下半年随着经济的恢复和物价的上涨，白酒步入复苏周期。鉴于高端白酒的消费压制仍会存在，未来中低端白酒的投资价值更明显。

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