高考加油建材产能严控为淡季奠定较好基础荐股魏家

建材：产能严控为淡季奠定较好基础 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点我们认为建材板块仍延续在“存量时代”下的龙头集中趋势，周期性虽然会逐渐减弱，但是不会消除。我们仍然不断强调“资产质量”和“定价权”，这是“新常态下”传统行业的公司安全边际和投资价值的最核心来源。

而当前宏观预期是存在修复空间的。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强做优国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求（做大资产、降低负债）；“新旧动能转换”工作叠加当前的宏观外部环境，扩大内需拉动传统动能的造血作用可以说是一种手段。

我们并不对需求总量过分乐观，但也绝不悲观，行业格局的好转背景下，我们建议关注宏观预期修复下的强周期品种（如水泥和下半年的玻璃），而成长性品种如（玻纤龙头巨石、中材科技，品牌建材龙头东方雨虹、北新建材、伟星新材、帝王洁具等）的整体逻辑仍然是非常通顺的，部分企业出现回调后反而是中长期的配置的极好介入时机。

水泥：“淡季”或不淡，低库存下价格有支撑！授信权限应一律上收到总行。对不符合国家节能减排政策规定和国家明确要求淘汰的落后产能的违规在建项目矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速！利好过剩产能化解！华东地区的熟料前期累计上涨已达5轮，涨幅达到元每吨，已经超出了市场在一季度时的预期。传统淡季逐渐到来，我们认为今年“淡季”随着水泥行业产能控制力度的不断增强以及产业链条的加速收缩，有望出现“淡季”不淡的情况，价格中枢有望维持高位运行。

从同比数据看，2018年库容比更低，错峰生产政策更严，且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩，我们预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限，对全年的水泥价格形成重要支撑。从库容比看，2018年5月中下旬全国水泥库容比仅为54%，从历史来看处于绝对低位，去年同期62%；华东库容比仅为47%，去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下，企业协同的心态将更加稳定，价格下滑幅度有限。

对比2017年的同期的错峰生产规划，我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强，错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如，山西省2018年非采暖季停窑60天，去年同期20天；江苏省2018年高温梅雨季停产 0天，去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长，边际收缩力度更大，而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。

请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业周报今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳，相比其他周期品体现出了较强的韧性；而进入二季度以来，整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。我们认为核心原因是在诸多因素的综合作用下，我们年初提出的“熟料资源化”趋势在不断加速；无论是今年我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强（长江沿线管制机制砂开采、部分县市禁止石灰石外运出售）、大型企业进一步增强粉磨消化能力（在出示有效身份证件的同时海螺、南方等日出货量达到甚至超过历史高点）等事实都能看出。

而往后看，我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。