行业电气设备电动车中游环节重回增长荐14股

电气设备：电动车中游环节重回增长 荐14股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点概述：1）电动车板块个别公司巨额亏损（商誉减值、坏账计提等原因）造成业绩下滑,19年1季度尚未好转：电动车板块我们选取86家公司，18年收入增长14. %，较平稳；但归母净利润271.61亿元，同比下降 4. 2%;19年1季度实现收入同比增14.01%，归属母公司股东的净利润60.79亿元，同比下降 0.86%。但各版块龙头公司维持较高业绩增速。2）板块差异扩大，18年扣非净利润增速排序分别为负极（ 5.12%）>锂电设备（ 0.52%）>核心零部件（11.75%）>上游资源（9.7 %）>电解液（-80. %）>充电桩（-80.60%）>隔膜（-95.29%）>整车（-104. 1%）>锂电池中游（-104. %）>正极（-120.47%）>电机电控（-148.09%）>电池（- 88. 4%）；19年1季度扣非利润增速排序分别为整车（4184.02%）>电池（521.51%）>隔膜（47.06%）>六氟及电解液（21.7 %）>锂电池中游（15.1 %）>锂电设备（4. 6%）>核心零部件（-11.7 %）>正极（- 1.24%）>负极（-42.17%）>电机电控（-4 .15%）>上游材料（-87.20%）>充电桩（-9 .71%）：负极、锂电设备、核心零部件竞争格局好，利润增速稳定；电解液主要受18年价格大幅下降影响，目前价格已见底，19年1季度业绩及盈利水平明显好转；隔膜、正极、电池、电机电控板块18年均受个别公司商誉减值、坏账计提等影响，业绩大幅下滑，但扣除这些影响，电池环节可维持14%增速，且1季度受益于抢装，扣净非利润增长522%；其他环节18年扣除这些影响也有不同程度下滑；上游资源18年全年略有增长，但前高后低，4季度净利润同比下降72.20%，环比下降59.09%。19年第1季度业绩继续大幅下滑，主要受资源价格波动影响，板块盈利水平下滑+存货减值计提等影响业绩；整车环节主要受传统车销量萎靡影响，18年业绩大幅下滑，但19年1季度补贴未退坡，且抢装，比亚迪业绩高增长，整体扣非净利润增42倍。 ）由于补贴发放及落后产能淘汰，优势向龙头集中，行业现金流明显改善：18年板块整体应收账款为2,471.48亿元，较年初增加12.78%。预收款项为24 .7 亿元，较年初增长9.4 %。存货1401.02亿元，较年初增长17.19%。19年1季度基本维持稳定。现金流方面，18年度板块经营活动净现金流入558.79亿元，净流入规模同比大增271.5%；19年一季度板块经营活动净现金流入1 .8 亿元，而去年同期为净流出124. 5亿。

投资建议：电动车销量延续高增长趋势，但随着补贴退坡和竞争加剧，18年板块整体利润同比降低 4. 2%，且分化明显，目前上游资源、电解液、正极材料价格基本已见底，三元电池、隔膜预计还将继续降价，但受益于运营车辆需求增长和新车型推出，我们预计19年电动车销量有望达到170万辆左右，电池需求量80gwh，同比增40%。短期看，补贴落地已1个月，2季度延续抢装态势，但4月为传统淡季，行业排产龙头环比小幅增加，预计月有望小幅向上。继续推荐龙头标的：锂电中游的优质龙头（新宙邦、通过114查号台了解到璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料、恩捷股份、杉杉股份）；电变成口腔内细菌生长的温床。一些感染可能造成宝宝口腔黏膜肿胀甚至出血池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。