行业金融医保买大病险赔本未必赚吆喝

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[摘要]

事件发改委等6部委 0日正式公布《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》（下称《意见》）。保障范围是城镇居民医保和新农合的参保（合），不包括城镇职工医保。筹资来源于城镇居民医保基金和新农合基金中,有结余的地区利用结余筹集大病保险资金,结余不足或没有结余的地区，则在城镇居民医保、新农合年度提高筹资时统筹解决资金来源，逐步完善城镇居民医保、新农合多渠道筹资机制。补偿比例实际不低于50%，按医疗费用高低分段制制定支付比例，原则上医疗费用越高支付比例越高。商业保险机构承办大病保险的保费收入，按现行规定免征营业税。目前主要公司（国寿、人保、平安、新华、太保）均符合准入规则。

评论保费增量有限。据审计署数据，2011年全国新农合、城镇居民医保和城乡居民医保黄渤(长相不妨碍他很酷炫);基金收入合计2676.25亿元，如果按照 %的比例（某些地区试点的比例）购买商业健康险，给商业保险公司带来的保费增量约80亿元，规模仅占2011年健康险原保费收入的11.6%。

赔付风险很大，保本已是不错。政府主导，导致商业健康险公司无定价权，无核保筛选风险（带病投保等逆选择加剧），无核/拒赔权，医院和社保机构不参与共保无法避免过度医疗消费，暂无再保险安排，团险形式为主，这些都会导致赔付率极高进而导致此块业务保本微利已是不错。

“交强险+商业车险”的故事。交强险为什么行业亏损，外资还哭着喊着要进入？它们看中的是交强险带来的客户资源，在此基础上二次销售商业保险。同样，商业健康险公司明知保本微利已是不错的情况下还愿意参与招标，其实看中的正是1）参保居民的各种基本信息（基本信息、收入情况、既往病症、就诊情况等）；2）参与当地大病保险带来的政府层面对销售商业健康保险的支持。

“吆喝”暂时赚不到，未来怎么赚视大病保险的保额而定。目前覆盖范围暂只限于保障水平较低的层面，无法撬动商业健康险的二次销售。我们预计后续会纳入城镇职工，这部分人群有高涨的健康风险意识和追求高质量生活的观念，商业健康险的需求旺盛，从国寿新康宁今年月亿新单销售额也可见一斑。目前的大病保险的保额（算上 %买商业保险部分，比如万限额）是不够的，参保人或将转向再寻求部分商业健康险（主要是重疾险）提高保额，而重疾险的利润率是很高的，如果能够拉动重疾险的销售，对保险公司来讲才是真正的“吆喝”，但是如果未来大病保险的额度设置过高（比如 0万限额），由于政府主导的大病保险费率低、赔付范围广、无核保、必理赔等，又会对商业重疾险带来较大的挤出效应。

中国寿险保费增长必将由现在的投资驱动转向保障驱动，也就是某种意义上的消费驱动，而健康险和养老险是两个重要方向，该指导意见的出台也是医改朝前迈进了一步。但此指导意见对保险行既方便凌空路东侧的群乐村、启明村、迅建村村民的雏形业的影响我们判断为中性，不会对基本面带来较大影响。

投资建议我们维持行业“增持”评级，投资组合为：中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险。