行业交通运输通胀抑制航空需求

交通运输：通胀抑制航空需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：由于航空行业投资的核心驱动力是行业供需关系的变化，尽管我国航空仍处于航空消费大众化的中早期，因此航空增长的长期动力依然存在，通胀水平的高企是航空需求受到了明显压抑，尤其是国内航线，因此我们建议继续观察行业需求增速的变化，尤其是国内航线，在其同比增家居、家电产业的更加人性、潮流的设计理念速未见明显回升的情况下，我们对航空仍持相对谨慎的态度。对于机场，我们建议关注产能利用率低、国际航线占比较高的一线机场或其他有空域空间的二线机场。

推荐组合：我们继续推荐上海机场，公司产能利用还有很大空间，成本将相对固化，流量增长将带动公司毛利率的不断提升；国际航线的增长也将有望驱动公司业绩继续较快增长，另外资产注入和内航外线提价在今年都有望推进；其次是厦门空港，其国内航线的快速增长将驱动公司业绩较快增长。

行业观点航空需求受到通胀的明显影响增速将放缓：节节攀升的通胀影响使得部分消费者压缩属于可选消费，或者选择更便宜的替代交通方式（如火车），这使得航空需求增速出现明显下降，如果这种抑制作用持续下去，不排除会导致行业的供需逆转。

空域问题将使一线机场和二三线机场的国内航线、国际航线景气出现分化：相对而言，由于一线机场空域紧张导致无法增加过多运力，因此即使需求受到抑制，一线机场相关的国内航线仍将保持良好的客座率和票价水平，从而使航空业绩将会有所保障，但这也使二三机场的国内航线和国际航线要承受更多的运力投放，在后面需求未见明显回升的情况下，景气可能会下行。

高铁和油价高涨将对航空估值形成压制：京沪高铁的提前可能对航空估值上行形成一定的压制，而中东事件以及欧美经济复苏也可能导致石油价格的继续上行，在供需关系未见明显好转的情况下，可能会侵蚀航空盈利。

人民币有望升值加快，但决定行业股价走势的我们认为主要是行业的供需关系。

对于机场行业，看好国际航线占比高的一线机场和受空域影响小的二线机场。与航空更多地是受客座率和票价水平影响不同，机场盈利更多地是受流量驱动，因此在空域问题的影响下，与航空相反，我们更看好国际航线占比高的机场（上海机场）以及有空域空间的二线机场（厦门空港）。

风险提示经济降温导致国内国际航线的增速都出现明显下降。