行业家用电器内销短期走势承压荐1股

家用电器：内销短期走势承压 荐1股 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述据产业数据，2019年1月油烟机总销量2 6.6 万台，同比增长8.62%；其中，内销量124.00万台，同比下滑6.06%，外销量112.6 万台，同比增长 1.19%；2018年全年油烟机总销量274 . 9万台，同比下滑1.80%：其中，内销量1792.74万台，同比下滑5.00%；外销量950.65万台，同比增长4.86%。

<还有大量传统出租车从业者举行集体抗议。在日本p>事件评论短期景气依旧承压，行业处于黎明前夜：2019年1月油烟机内销出货同比下滑6.06%，2018年全年则同比下滑5.00%，短期行业景气仍有所承压；主因仍在于地产周期，新房及二手房交付引致的油烟机需求占比预计可达70%，地产影响因子明显高于白电；不过考虑到2018年住宅销售面积增速环比仅回落 .1个百分点，显著小于2017年17.1个百分点的回落幅度；在此基础上，我们预计2019年厨电内销增速环比进一步下探的可能性较小，2018年四季度及2019年一季度或是行业内销压力最大的阶段。

龙头份额稳步提升，主营无须过于悲观：2019年1月及2018年全年，老板、方太及华帝内销增速均优于行业，考虑到期间龙头都在推进渠道库存去化，相对更优的出货表现充分反映了龙头公司更强的穿越周期能力。同时值得注意的是，2018年多数时间里，老板及华帝季度收入增速均领先于其油烟机内销出货增速，这也从侧面反映了产品结构优化以及新品类等对收入的持续支撑；因此即便在2019年行业出货增速环比平稳的审慎假设下，龙头公司收入端大概率仍将延续稳健增长，主营预期无须过于悲观。

经营改善预期渐强，估值弹性值得重视：当前时点我们认为厨电行业存在漆面晶莹绚丽基本面改善预期渐强及估值弹性两大看点；基本面角度，行业已度过增长中枢大幅下行阶段，预计相对较好的竣工交付情况将会对行业需求形成支撑，一二线地产销售的边际改善也有助于景气修复；此外，龙头厂商自身的增量业务拓展也值得期待；估值层面来看，当前主要厨电龙头估值分位数均小于10%，兼具安全边际、短期弹性及长期空间，投资价值值得重视。

维持行业“看好”评级：当月厨电内销出货表现符合预期，行业短期景气仍有承压，但考虑到一二线地产销售边际改善、三四线前期已销售未竣工期房交付以及新品类逐步放量，厨电龙头后续营收及业绩仍有望延续较好增长；且当前板块估值接近历史底部，已充分反映市场悲观预期，中长期配置价值较为突出；维持行业“看好”评级，持续推荐经营改善红利持续显现、盈利能力稳步提升且估值比较优势突出的华帝股份，以及行业龙头地位稳固、MSCI扩容背景下海外长期资金持续流入预期较强的老板电器。

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