行业日常消费品以史为鉴新趋势下的白酒行业将走

日常消费品：以史为鉴 新趋势下的白酒行业将走向何方 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

以史为鉴，可以知兴替。我们重点梳理了白酒行业的发展历史、每个阶段特点以及对未来趋势的展望，旨在帮助大家对行业走向提供参考。

16年是白酒行业经历深度调整之后复苏的第二年，在基本面预期和市场风格转变背景下，向上趋势已经明确。16年领涨全市场，主要是估值修复，17年进入白酒的业绩兑现期，我们最早在去年12月提出茅五泸三家龙头今年有望实现 0%以上的业绩增长，从一季报来看基本无忧。明确一点：白酒行业不是全面反转，而是集中度提升、内部结构分化，这一特征将贯穿未来两三年的行业发展期！1、白酒行业变迁史：发展历程几经调整，螺旋式向上。从1985年之后的 0年间，白酒行业呈现出螺旋向上的特点，并与当时所处的宏观、中观和微观环境有着密不可分的联系—宏观经济提供发展土壤，产业政策影响直接深远，而微观则是企业面对不同环境时，在产品结构、营销模式等方面做出的积极调整。

每次行业的调整期都是机会的孕育期，这次也不例外。

2、白酒行业核心竞争因素是品牌，品牌提出到2019年将废旧电器回收率由目前的20%提高到85%。欧盟成员国必须在2014年2月14日前将欧盟这项指令纳入本国的法律中。然而依靠历史传承，具有稀缺性。我们从消费品研究框架的三个维度：品牌、渠受花旗集团（Citigroup）等美国大型银行糟糕的盈利报告以及包括房市在内的众多反映美国经济衰退迹象的数据影响道和产品对白酒行业的特点进行了总结：1）品类单一，创新难度大；2）行业容量大； ）核心竞争力是品牌，品牌稀缺性是一项重要属性；4）行业集中度低，呈现区域分布（分散性）；5）价格弹性高，各个价位段都能实现汇量，但不同价格带的运作模式区别大；6）具有文化消费、聚饮消费的属性，和餐饮关联度高。

、年行业深度调整期，16年已经明确复苏回暖，分化明显。从2012年限制三公消费为开始，白酒行业由黄金十年的量价齐升阶段转向深度调整期—政务消费萎缩、价格下滑、销量骤降等，部分酒企业绩出现断崖式下滑。在去库存、消费萎缩等风险释放之后，14年行业企稳分化，具有品牌力+营销力的企业如茅台、洋河、古井率先走出调整，15年Q1优质企业业绩开始向好，对整个板块产生了积极的拉动作用，目前行业已经整体复苏回暖，走向一个明确的向上趋势。

4、白酒行业已经进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑是消费升级、集中度提升和高端需求回暖。17Q1行业加速向上，但不是整体性繁荣，企业分化加剧。如果从不同价格带的角度看，未来还将呈现出不同的发展特点—高端寡头垄断的格局难变，消费升级下，量价齐升将成为重要发展趋势；次高端已具备向上基础，但成长逻辑改变后需自下而上精选优质企业；消费升级+挤压式增长将成为中高端白酒发展主旋律，竞争格局仍将以地方名酒为主；低端酒随着消费者品牌意识的增强，未来集中度有望提升。

5、风险提示：食品安全事件；白酒淡季需求下滑超预期。