行业长江证券通胀回落趋势已定经济放缓符合预期

长江证券：通胀回落趋势已定 经济放缓符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点非食品价格与食品价格共同作用促使CPI快速回落2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.2%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.7%。2月CPI略微低于市场普遍预期的3.4%，主要由于食品项回落的速度略超于预期，之前贡献最大的蔬菜越来越多的人开始希望在这些电商巨头之外多一些新的选择。在此整理4个来自美国旧金山的新兴初创电商企业项2月份同比仅为6.5%，较之前1月份的23%，这对于CPI回落的贡献明显。最大比重的肉类项同比为12.9%，也较之前月份明显回落。从监测数据来看，3月份CPI回落至3%以下已成定局。2月份，全国工业生产者出厂价格同比与去年持平，环比上则微涨0.1%。工业生产者购进价格同比上涨1.0%，环比上涨0.1%。其中，采掘工业价格上涨4.7%，原料工业价格上涨1.2%，加工工业价格下降1.8%。生活资料价格同比上涨1.7%。春节过后，由于天气变暖开工增多，钢材、基本金属、尿素等工业品价格均有小幅度的回升，但由于PPI本身运行规律比较显著，季节性较弱，PPI下降趋势短期内不会改变。

固定资产投资增速小幅下滑、主要依靠基建维持增速月份，固定资产投资21189亿元，同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点。分产业看，其中第一产业投资304亿元，同比增长43.9%；第二产业投资8939亿元，增长24.9%；第三产业投资11946亿元，增长18.5%。

从PMI来看，当前我国经济处在回落过程中的短暂回暖，企业生产的主动性在去库存过程中会略显不足，导致民间投资增速放缓，数据显示，今年月我国制造业投资增速放缓较为严重，但基础建设中的电力煤气及水的生产投资增速明显增大，使得整体固定资产投资的增速没有出现大幅下滑。

重工业增速大幅回落导致工业增加值加速下行月份，规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，比2011年12月份回落1.4个百分点。月份，重工业增加值同比增长10.9%，轻工业增长12.7%。重工业增速大幅回落是工业加值增速加速下滑的主要原因。这一趋势从去年7月份开始，延续半年至今。而从发电量、铁路货运量等领先指标来看，这一趋势将在2季度继续延续，那么工业增加值未来很有可能突破10%。

季节调整后零售销售基本稳定月份，社会消费品零售总额33669亿元，同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额15238亿元，增长14.9%。月份我国社会零售消费增速较去年年底有显著的下滑，但从历史来看，每年春节过后消费增速都有明显回落，经季节调整后，改标题2月份我国消费环比增加1.56%，较1月的1.02%回升0.54个百分点，显示出目前我国居民消费基本上保持稳定。从分项上来看，家具、家电等耐用消费增幅继续快速回落，唯有汽车类基本保持稳定，消费增长更多地集中于必需消费品。