东北证券金融地产破位下跌低板块做防御蹭飞

互联金融每时每刻都在影响甚至改变着人们生活东北证券：金融地产破位下跌 低PB板块做防御 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

上周产业链运行概况：上游，扭曲操作不给力，大宗商品hold不住；中游，建筑与贸易行业多云转阴；下游，“绿城事件”令房价拐点渐明。

未来产业链运行关注：美联储温和的扭曲操作令国内通胀走势进一步明朗，国内管理层何时将管控物价的优先级下调并降低容忍度为已现疲态的实体经济注入活力。

本周行业比较建议：

以金融地产资源类为代表的香港中资股持续暴跌严重挫伤投资者情绪，香港市场虽然缺失定价权，但A股投资者无法忽略成熟的市场，近期金融市场走势容易让人联想到08年情景，但我们认为与当时全球经济过热遭遇剧烈去杠杆的速冻效应不可相提并论，不宜过度恐慌。我们在四季度行业配置策略中强调了在熊市后期市场通常出现PB收敛的规律，因此节前建议选取基本面较稳定、绝对和相对PB低的板块做防御，如电力、石油化工、高速公路、铁路、机场和港口。回避上游、观察中游、优选下游。

上游行业方面。我们在8月第2周周报中提到：“美联储保留的QE3悬念出台机会仅在两可之间，大宗商品见顶概率很大，因此我们不看好上游资源品。”上周美联储议息会议上出台的扭曲操作终于让大宗商品hold不住，在较温和的去杠杆下我们并不认为大宗商品会重现08年持续暴跌的情景，本周可能出现反弹，但A股相关板块的跌幅尚未充分反映其见顶的预期，因此即使股票随之反弹，力度也有限。

中游行业方面。大宗商品暴跌首先对上游资源板块形成较大冲击，其次是中游供求不佳的行业。钢铁、建材、PVC等工业品价格旺季不旺，可见保障房建设无法撑起建筑业需求。在对管理层达成通胀回落的一致预期和为实体经济注入活力降低调控容忍度看得更清晰之前，中游行业中仍然建议配置交通运输板块中受经济波动影响较小和股息率较高的子行业，高速公路、铁路和机场板块。

下游行业方面。上周曝出的“绿城事件”令房地产板块处于风口浪尖，香港内房股已经跌了两周且累计跌幅巨大，而在此之前A股房地产板块走势相对不错，因此下跌水到渠成，考虑到估值并不算极低，破位后尚难企稳。另一大宗可选消费航空板块8月的景气指标下滑，虽然航空股PB看上去较低，但ROE处于高位，对于周期股来说这个组合在经济回落期依然不够理想。必需消费品方面，我们近期一直强调的补跌风险在食品饮料、零售和医药生物板块上体现得较明显。因此下游行业中我们选择前期调整较为充分、盈利增长稳定的通信运营及其设备商。