中信建投欧洲经济会进入衰退吗鼓励

中信建投：欧洲经济会进入衰退吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周重点：欧元区经济近期的下滑态势使市场担忧欧元区经济会很快走向衰退。2018年来，欧元区经济的回落首先来自于全球经济动能下行给净出口带来的压力，其次是私人消费的疲软，而固定资产投资则保持韧性。从国别上看，与欧债危机时期边缘国家陷入困境不同，18年欧元区内部经济下滑最显著的反而是领头羊德国，这一定程度上受到了欧盟汽车排放新规的一次性影响。尽管GDP中枢下行，但18年1.9%的增速同样高于潜在增速，这也使欧元区失业率仍在持续下滑。整体通胀在油价上行带动下有所提升，尽管潜在通胀却并未明显波动。而欧洲央行最近也承认经济面临的下行压力，加息计划至少要推迟到2020年，近期可能重启TLTRO以为银行提供廉价的资金支持。

展望未来，全球经济动能继续回落也将给欧元区经济带来更大的不确定性。但另一方面，随着短期因素的逐步消退，工资水平的上升将在2019年对私人部门消费带来一定的支撑，而固定资产投资也将保持一定的惯性，欧洲央行的宽松政策，也将支持投资的扩张。因此，尽管欧元区在2019年的经济增速将继续下行，短期有低于潜在增速的可能性，但我们预计欧元区进入衰退的可能性并不高，GDP增速可能将维持在1.3%。

但是，民粹主义的泛滥使得欧洲急需的结构性改革难以获得政治上的支持，这可能动摇欧洲的长期增长潜力。

大类资产：股市：中美贸易谈判的乐观预期带动全球股市普涨；债市：美国10年期国债利率大幅反弹，期限利差整体走阔；汇市：美元指数跌至低点后反弹；商品：原油价格震荡走弱，黄金价格大幅下跌。

事件追踪：1）美国延后对华加征关税，特朗普预计3月会晤习近平以敲定中美贸易协议最终要点，莱特希泽听证会打消市场对广场协议的担忧；2）美联储1月货币政策会议纪要显示，美联储认为经济下行风险增大，多数官员支持今年稍晚结束缩表，对加息路径态度仍存分歧，鲍威尔国会听证会重申此前观点；3）欧洲央行1月会议纪要显示，欧洲央行对经济下行的担忧加深，TLTRO重启可能很快到来；4）脱欧协议投票推迟，英国或延迟脱欧最后期限。

经济观察：近两周美国公布的经济数据显示经济放缓仍在持续。虽然四季度GDP2.6%高于预期2.2%，但制造业PMI、耐用品订单、房地产数据持续不及预期。而其他经济体的经济数据同样不容乐观。欧元区2月制造业PMI初值跌破荣枯线降至49.2,低于50.3的预期，创68个月新低,德国2月制造业PMI初值继续下滑,创74个月新低。而日本逾两年来首次连续两个月出口负增长，1月份出口数据创26个月来新低。

此外本周关注：本周需要重点关注周四欧洲央行货币政策会议。而周五公布的非农数据能否延续此前劳动力市场不断收紧的局面也值得关注。