申万宏源再创新低政策仍需发力蹭飞

申万宏源：PMI再创新低 政策仍需发力 类别： 机构： 研究员：

让成果在上级机关眼里“放大”。站党委当场否定[摘要]

结论或者投资建议：

9月财新制造业PMI预览值环比下滑0.3个点至47，再创09年3月以来新低，低于市场预期的47.5，连续三个月下滑，为第七个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，所有分项均出现恶化，制造业形势维持低迷。

需求持续恶化，新订单和新出口订单进一步收缩。目前外部经济环境较为稳定，但随着我国经济转型和传统出口企业竞争力持续下降，整体出口形势仍难言改善，新订单和新出口订单环比变化为-0.6和-0.8，同比变化分别为-5.5和-8.7。受需求疲软所累，供给端也出现明显收缩，企业生产指数下滑，采购备货活动低迷，采购指标仍处荣枯线以下。产出指数下降0.9个点，原材料采购指标回升1.1个点，但仍处于低位。制造业企业生产活动放缓，企业缩减原材料的采购量，采购备货的意愿下降。

库存出现分化，原材料去库存和成品补库存并存。原材料库存上升0.2个点至48.6，产成品库存则上升2个点至52.8，新订单减去库存为-6.8，环比下降了2.7个点。从库存周期来看，现阶段仍处于主动去库存周期，而短期受到需求明显恶化的影响，企业储备生产原材料的意愿降低，原材料库存出现萎缩，成品库存的增加更多是因为需求疲软而出现的被动补库存。

价格指数双双下滑，工业通缩态势不改。投入价格指标下滑0.9个点至44.3，出厂价格下降0.1个点至45，远低于荣枯线。总体来看，原油等主要国际大宗商品价格在9月份仍处于低位，预计未来价格指标的压力仍然较大，工业通缩情况短期或将难以改善。

PMI指数再创新低，政策仍需发力托底。9月制造业形势进一步恶化，在经济内生动力不足的情况下，货币和财政政策仍需继续发力为经济托底。财政政策方面，国务院已设立国家中小企业发展基金增强创业创新动力，预计后期措施将包括持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资，加强政策性银行“第二财政”的作用等。重申地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联）、京津冀、东北、新疆和西藏等值得重点关注。