国联证券制造业景气度再下台阶了

国联证券：制造业景气度再下台阶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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2018年12月31日，国家统计局公布了2018年12月中国采购经理指数(PMI)数据：官方制造业PMI为49.4%，较上月下滑0.6个百分点；非制造业商务活动PMI为53.8%，较上月回升0.4个百分点。

投资要点：

制造业创下年内低点并跌至荣枯线以下12月综合产出PMI指数为52.6%，全年综合产出PMI平均水平约为53.7%。其中，制造业PMI平均为50.9%，12月最新数据仅为49.4%，跌至荣枯线水平以下，并创下年内最低水平；非制造业PMI平均为54.4%，最新为53.8%，较上月小幅回升。

整体而言，2018年经济景气度呈现前高后低的态势，尤以制造业在下半年的不断走低影响较大。从包括外贸、工业增加值、消费、投资等数据也可以看出，经济面临较大的下行压力，政策逆周期调节作用亟待显现。

最重要的还是作品 制造业供需双弱预计将持续一段时间制造业走弱其实是受到供需双方的影响。生产方面，12月生产指数为50.8%，较年内最高点54.1%已相去甚远；需求方面，新订单指数最新为49.7%，跌至荣枯线以下，其中新出口订单已连续7个月低于50%。

从实际需求来看，国内消费、投资等主要需求呈现出不同程度的回落，外部则受到经济复苏趋缓、贸易摩擦、汇率等因素的多维影响。2019年无论是内需还是外贸依然面临较大的压力，这也意味着需求端难以出现大幅改善，对于企业而言也不太可能出现扩大生产。

关注中小企业的就业问题从业人员分项全年平均水平为48.66%，12月最新数值为48%，连续处于荣枯线水平以下，今年提出的“六稳”中尤以就业放在首要位置。然而，作为社会就业主力的民营企业，尤其是中小型企业的生产经营情况不容乐观。12月中型企业和小型企业的PMI指数分别为48.4%和48.6%，普遍低于荣枯线水平，且较上月有0.7和0.6个百分点的回落。虽然年内多次出台扶持民营企业发展的政策措施，涉及金融、财税等多个方面，但在整体制造业景气度不佳的背景下，中小型企业恐难有起色。