服装纺织中国大陆市场双位数增长领跑荐股牛

服装纺织：中国大陆市场双位数增长领跑 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

超过1700项的三分之一 本期投资提示：

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数上涨2.24%，弱于申万A指数0.17个百分点。其中，服装家纺指数上涨1.40%，弱于申万A指数1.01个百分点；纺织制造指数上涨 .46%，强于申万A指数1.05个百分点。

近期重点数据回顾：优衣库披露2019财年一季报，实现营业收入6445亿日元，约合人民币 98.8亿元，较去年同期增长4.4%。其中：1）日本市场方面：优衣库品牌一季报同店销售额下降4. %，主要因10、11月份气温高居不下，冬装产品全线低迷。12月份气温转凉后，客流量出现明显回升，同店销售额表现企稳。2）大中华区市场方面：优衣库品牌一季报实现营业约合人民币8 .5亿元，中国大陆地区营业收入双位数增长。店效来看，虽然大陆市场同样遭遇暖冬气候影响，但品牌不断加强线上线下融合，有力实现了门店竞争力的强化。门店数量来看，一季报优衣库品牌在中国大陆净开门店25家达到658家。 ）资产负债表方面：一季报库存规模约合人民币280亿元，整体仍处于高位。

看好消费政策助力大众龙头基本面改善，外资配置加码有望提升白马关注度。长期来看，我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎，继续看好中长期消费品的投资机会。我们从外资配置的角度，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐估值处于历史区间底部的海澜之家：公司自2017年下半年以来变化积极，新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范，估值位于历史区间底部位置，17年股息率高达4.95%，看好长期业绩增长带来稳定回报。

我们认为电商领域龙头优势不断强化，切换至19年估值具备足够安全边际。重点推荐：1）跨境通三季报经营质量改善，公司Q 单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%，同时议价能力增强，应付账期延长，单季度应付账款增加4.4亿元，带动单季经营性现金流净流入 .1亿元，经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季实现更高质量增长。2）南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓，公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，新兴品类成长态势良好，19年有望进一步加强品质提升与质量管控。

我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的高端品牌。比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告，提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球点数量过万的巨头RalphLauren，且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍的目标估值，较当前有40%+空间。

投资建议：优衣库19财年一季报整体受暖冬影响业绩承压，但中国大陆市场实现双位数增长贡献主要增量。外资配置有望进一步提升，我们继续推荐行业内高分红、大市值、流动性好的龙头白马。推荐标的：1）大众白马：海澜之家、森马服饰；2）高成长电商：跨境通、南极电商； ）高端服饰：比音勒芬；4）棉纺龙头：百隆东方、申洲国际。

风险提示：零售环境恶化、渠道库存调整。