交易所债券市场短期内仍可持有覆盖

他们不认识这个孩子 和讯特约

原因和逻辑：（1）我们仍然维持前期周报“市场将成为交易所市场风向标”的判断，短期内在股票市场和交易所市场之间形成了某种均衡。（2）从一的情况来看，交易所市场需求上升空间相对有限，因此交易所市场中低等级品种供给如果出现显著上升，上述均衡将可能被打破，一级市场供给的大量释放将导致二级市场率的重估，但短期内供给显著上升的可能性不大。（3）考虑到股票市场近期持续上涨的可能性也有待商榷，因此交易所债券市场短期内的风险是不大的，从配置的角度来看我们仍然建议投资者持有交易所债券；另外，如果股票市场短期面临一些调整的风险，交易所债券市场还将面临一定的交易型机会，不过考虑到这种机会的不确定性较大，建议投资者谨慎参与。

中期票据

观点和逻辑：我们认为近期中票收益率的大幅下降，一方面和政策出台以及3年期利率下行的刺激有关，另一方面也和商业银行所体现出的旺盛需求推动有关。

那么商业银行的旺盛需求从哪里而来？是前期受到压抑的需求在近期释放，还是又有一些新因素刺激了新增需求上升？

目前我们认为前者的色彩要更重一些，也就是说前期由于一些基本面因素以及3年期央票重启所导致的谨慎预期下受压抑的需求，在预期发生改变的情况下得到了释放。一个可以作为辅证的现象是浮息中票收益率的下降要小于固息中票。在这种背景下，一个推论将是收益率下降的可持续性将会相对弱一些，随着3年期央票的持续发行，年地方债的启动，以及中票自身发行规模的维持高位，我们认为这种需求的推动作用将会逐渐减弱。

但值得注意是，从媒体以及相关渠道得到的信息是，4月份新增贷款可能低于预期，这一定程度上和监管部门增强了监控的力度有关，这一情况如果属实，那么商业银行将会因此而增加对信用债需求，这将对中票收益率的下降形成持续性更强的推动作用，不过这一点还需要继续观察和数据的确认。

短期融资券

观点和逻辑：1年期浮息短融10大族CP01发行利率为2.94%，与3个月Shibor5日均值的点差为100bp。由于我们预计猪肉价格可能触底反弹以及一些季节性因素，3季度压力将逐步加大，并且随着汇率一次性升值的落实，利率在3季度调整的可能性不能排除，在此背景下，我们认为3月Shibor浮息短融较其它品种的配置价值和交易价值要更高一些，固息品种与其30bp的利差还有继续上升的空间，其收益率仍然继续下降的空间，我们预计bp的下降是完全有可能的，建议积极关注。同时建议关注下周即将发行的6月Shibor浮息短融10锦港CP01。

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