长江证券政治周期与经济周期的再平衡牛

长江证券：政治周期与经济周期的再平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2011年：政治周期与经济周期的再平衡在经历了今年最复杂的一年后，中国经济明年的复苏将延续两种周期：政治周期和经济周期。就经济自身运行而言，库存复苏及宏观调控步入后半段，年投资扩张带来的部分产能将在明年集中释放，从而形成对经济增速的抑制；但是就政治周期而言，政府换届的提前布局，以及“十二五”规划的启动，都对经济增长形成了向上的拉动。二者的博弈将是市场的焦点。

政治冲动使得新五年规划主导下的产业升级可期在政府正式换届的93、98和03年都是投资高峰期，除重大危机冲击外，换届前夕的政治布局期都呈现投资增速平稳。2013年是新政府正式接任的时点，2011年恰是布局之年，也是地方政府陆续换届的时点，这期间经济不存在大幅增长的可能而是相对维持稳定。明年的风险点在于地产产业链继续遭遇调控，从而在下半年面临产能释放下的回落，而私人投资却难以持续跟进。

但是，在每次规划的头两年，政治压力迫使政府总是存在大干快进以提前完成经济指标的冲动，而政府总是倾向于优先完成对其仕途有价值的经济指标。

LED智能照明渐成行业巨头新战场 如果说过去十年的中周期是经济增长的话，那么伴随“十二五”开启产业升级和结构调整的号角，我们相信未来十年，七大战略新兴产业，尤其是三大支柱产业优先获得政策扶持和大力发展是可以预期的。

本轮库存复苏步入后半段，投资增速平稳而通胀见顶回稳考虑政府财政状况的健康以及保障房投入的延续，预计明年能够维持稳健的房地产投资。虽然货币政策将回归稳健，但是即使考虑较为悲观的情形，在M2增速回落至13%-14%的水平时，固定投资依然能维持20%-22%的增速，这个水平足以支持9%的经济增长。应该说，2011年，保增长依然不是问题，问题是如何继续调结构。考虑今年9月份以来农户的普遍性存货回补，预计通胀的上升周期将延续到明年上半年，也是货币政策收紧的窗口，预计一季度开始有次加息空间。考虑三季度农产品（猪肉）供给的大量上市，以及货币收缩个月的滞后传导，预计物价在三季度逐渐见顶回稳。

收入分配改革和消费升级依然是未来的大趋势类似于70年代的日本，中国目前所面临的是增长模式的转变，我们可以这么理解，调结构的含义在产业投资结构转变之外，更多指向依靠体制变革和政策引导，实现收入分配向居民的合理倾斜，这是我们长期看多消费的理由。