高华证券预计三季度增长趋势稳定的

也不卖冰淇淋 高华证券：预计三季度增长趋势稳定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

二季度美国经济增长有所改善但仍低于平均水平，实际GDP增速从一季度的1.1%升至1.7%。与此类似，二季度高盛当前活动指标平均达到2.0%，高于一季度的1.4%。

我们预计三季度实际GDP增速将小幅升至2.0%，得益于消费和商业投资的小幅加速增长以及贸易逆差的收窄。我们还预计除房屋销售指标外的较高频指标将回暖。

今天的日评中，我们分析了与我们三季度增长预测可能一致的主要指标走势。具体来说，我们预计：(1)消费支出增速将小幅回升，(2)住房指标走势不一，(3)工业活动将走强，(4)就业指标将保持温和增长，(5)通胀略有上升但仍然温和。

二季度美国实际GDP增速从一季度的1.1%升至1.7%，但仍低于平均水平。二季度实际个人消费折年增速为1.8%-自一季度放缓，但考虑到年初2,000亿美元的增税这一增速仍然好于预期。广义经济活动指标也出现改善。二季度高盛当前活动指标均值为2.0%，高于一季度的1.4%，且7月份有望达到3.0%。自5月以来高盛美国MAP经济偏离预期指数已经上升，6月中以来该指数3个月加权移动平均值一直保持在正值区间。

我们对总体增长的看法保持不变，预计三季度实际GDP增速将小幅升至2.0%，得益于消费和商业投资的小幅加速增长及贸易逆差的收窄。尽管我们仍然认为三季度联邦政府支出将造成显著拖累，但未来财政不利因素的影响应会逐渐消退，且州政府和地方政府支出应会逐渐回升。我们预计随着财政拖累的消退，2014年经济增速将升至3%以上。

我们在下文中列出一些关键宏观指标的预期走势，这些指标的走势应与我们2%的三季度增速预测一致。具体而言，我们认为未来几个月部分指标将呈现如下走势（详情见下文图表）：

1.消费支出增速小幅回升。根据我们最近的估算，今年上半年住房和金融财富效应抵消了工资税增加的不利影响从而帮助支撑了消费支出增长。我们预计未来几个季度财富效应将逐渐下降，但由于增税影响也在消退，因此支出受到的净影响将大致不变。总体来看，我们预计三季度消费支出的折年增速将小幅升至2.0%。这意味着三季度平均环比增幅将自二季度的0.1%升至0.2%。其他消费相关指标也应出现类似改善。尽管6月份汽车销售低于预期，但年初以来的势头较为积极。我们预计三季度汽车销售将从二季度的1,530万辆进一步升至1,590万辆。我们还预计三季度核心零售额的平均环比增幅将升至0.3%。二季度消费者信心显著改善，密歇根大学和大企业联合会的最新消费者信心指数都处于或接近衰退后的高点。鉴于股价、劳动力市场状况等基本面推动因素以及经济层面的不确定性都可能持续利好，我们预计这两项信心指数都将保持在最新的7月份读数附近，但从季度均值来看应会显示改善。

2.住房市场指标走势不一。二季度住房新开工数量总共减少8.5万套，表现不及我们的预期。尽管减少部分主要来自于多个家庭居住住宅，但单一家庭住宅新开工数量的下降似乎仍可能对三季度的新屋销售产生滞后影响，我们预计三季度新屋销售将降至约45万套。好消息是，全美住宅建筑商协会调查—目前处于2006年初以来的最高水平—仍显示未来住房市场活动将走强。我们预计三季度单一家庭和多个家庭住宅新开工数都将反弹，总数将达95万套（折年），基本符合一季度水平。

三季度成屋销售可能持平于约510万套。按揭利率上升对我们的住房市场前景带来下行风险。