避险资金不断涌入货基高收益难持续牛

根据国金证券基金研究中心的统计，11月份（10月22日～11月21日），除B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币以外，其余货币市场基金平均年化率达5.28%。这再次引起市场对货币市场基金的关注，在央行进一步调低利率后，更多的避险资金涌向货币市场基金。

但是，如此高收益，能持续多久？

而另一种说法是 高收益源自老券浮盈

国金证券基金研究总监张剑辉认为，货币市场基金在短期内获得的较高收益，主要是利率下调背景下货币市场基金手中积累的丰厚浮盈。在央行大幅降息108个基点以及未来尚有进一步降息空间的背景下，货币市场基金目前手中的“弹药”使其阶段收益有望在未来1～3个月维持在较高水平，综合收益和流动性仍具有一定优势。不过，随着利率调整下货币市场利率的下行，以及高收益率吸引下增量资金对“浮动盈余”的摊薄，货币市场基金收益率中长期将跟随利率呈现下移趋势。

事实上，虽然目前业绩漂亮，但货币市场基金已经面临投资品种比较缺乏的尴尬。

博时现金收益基金经理张勇近日在接受《第一》专访时坦言，货币市场基金从诞生至今，一直是其主要投资对象，央票发行也一直是有增无减，货币市场基金还从来没有遇到投资品种减少的问题。但现在，央票发行却正在明显减少。

深圳另一位货币市场基金经理也表示，现在货币市场基金的投资非常谨慎，以前所普遍采用的提高收益率的方法现在都不再使用，目前的收益基本上只能靠老的投资浮盈来保障。

金融债和短融券可作适当补充

今年下半年以来，货币市场基金的超额收益主要是因为存量债券的市场价格出现上涨。由于证监会对影子偏离度的规定，货币市场基金在偏离度绝对值超过0.5%时就需要兑现收益。但在兑现收益以后，货币市场基金手中增加的现金就可能面临无券可投的尴尬。

不过，张勇表示，未来一段时间，短期和企业短融券都可以成为央票的适量补充。只要货币市场基金规模不出现急剧膨胀，投资品种方面不会有太大问题。

张勇认为，未来金融债发行应该会有所增加，虽然在目前利率处于较低水平的情况下，金融债发行可能会以长期债为主，但总会有一部分短期债。银行作为债市的主要参与者，更倾向于拿长期债，所以在这方面不会与货币市场基金构成竞争。

今年以来，有一些中小企业倒闭，引起市场各方对企业短融券风险的担忧，货币市场基金对短融券的选择也更加挑剔。但张勇认为，对短融券的看法不能过于偏激，因为发行短融券的企业都是经营状况比较好的大企业，外部评级一般也在AA以上。而从收益率来看，AA级短融券的收益率可能在4.5%以上，远超过央票2%的利率。所以货币市场基金仍然可以通过配置资质较好的短融券来提高收益。目前在短融券的发行担保方面，一般还是企业之间互相担保，或是集团为子公司担保，张勇认为政府应该做更多的事情，让企业走出困境。比如，地方政府可以适当地为本地质量较好的企业做担保，利用政府信用帮助企业度过暂时的危机，这样也能提高市场对债券的投资信心。