银河证券政策短期维持观望哈

银河证券：政策短期维持观望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年8月份CPI同比增速为6.2%，环比增速0.3个百分点。

8月份CPI环比上涨超预期是因为：（1）8月份蔬菜、水果和品的下降并未对冲其他食品的上涨；（2）本月商务部蔬菜价格与统计局蔬菜价格仍然存在偏差；（3）未涵盖在商务部统计范围内的食品价格也出现普涨。

我们维持年初预判，全年通胀保持“前高后不低”的态势。预计三季度CPI将维持在6.2%左右，全年的CPI将达到5.5%左右。

虽然通胀创出新高，但是鉴于国际形势异常复杂，宏观经济政策短期维持观望。

我们下调三季度GDP增速至9.3%~9.4%，四季度GDP增速至9.4%~9.5%。

利率“双轨制”已经阻碍了市场定价，场外高企的资金价格使得场内资金紧张。未来GDP会逐步下行，届时利率双轨制会有所解决，场内外资金价格趋同的情况下，资本市场才会迎来上涨。

（一）食品价格仍是CPI上涨推手8月份CPI同比上涨6.2个百分点，比上月减少0.3个百分点；环比上涨0.3个百分点，比上月减少0.2个百分点（表1）。本月CPI涨幅高于我们此前预期。

食品类价格上涨超过我们预期，8月环比上涨0.6个百分点。居住类价格本月环比上升0.2个百分点，衣着类价格延续上月趋势，下跌00.1个百分点。交通通讯类价格与上月持平，环比保持不变，其他四类，烟酒、家庭设备、医疗保健个人用品和娱乐教育价格环比上升（表1）。

从范冰冰PK张馨予 本月CPI环比上涨0.3个百分点，其中接近62%是由食品类价格上涨拉动，食品价格上涨拉动整体价格水平0.19个百分点。居住类价格上涨保持平稳，对CPI的贡献并未超过本年平均值（0.05%），而非食品居住类价格上涨对CPI的贡献在0.08%，对整体CPI的贡献度达到26%（图1）。

本月CPI超出我们预期主要是由于：第一，统计局公布价格和商务部公布价格涨跌幅度上有差异，这会造成计算上的偏差。另一原因也是因为8月份我们预测时，商务部数据只更新至8月21日，8月最后一个星期变动颇大。虽然本月商务部和统计局价格上偏差较大，但是整体上，今年以来两种数据之间拟合度还是较高。第二，一些商务部没有统计到的食品价格，如牛奶、茶叶等出现普涨，带动食品价格超预期上涨。