银河证券正回购重启吧

银河证券：正回购重启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

某部门送来了数百本书籍。本来是件高兴事 核心要点：

由于节后资金面较为宽松，上周央行进行了500亿元的正回购操作，公开市场上净回笼资金9100亿元。这是时隔8个月后央行重启正回购操作。由于短期市场流动性存在过度宽裕的风险，正回购的重启体现了货币政策的灵活性。但巨量资金抽离并未造成市场资金面的紧张，短期回购利率只是出现了止跌回稳的迹象，并未大幅走高，且一级市场新债招标行情火热，多数品种中标利率低于市场预期，机构参与热情高涨。

国家统计局22日发布的今年1月份70个大中城市住宅销售价格统计数据显示，70个大中城市二手住宅和新建住宅价格指数分别同比上涨0.2%和0.6%、环比上涨0.2%和0.5%。20日国务院常务会议出台了五项调控措施，时隔两年重提房价目标问责制，重申房产税扩容、限购城市扩面等从严举措。预计两会前后还有进一步的具体实施细则出台，对房地产调控进行有针对性地收紧。而出于稳增长的需要，政策也不会让房地产市场硬着陆。还是年初的判断，房地产政策也是走中间路线，以提高政策灵活度和精确度为主。

除夕到正月初六之间，农产品价格继续上涨，但是上涨幅度有所减缓。我们以商务部食用农产品零售价格为物价观测对象，12月以来，蔬菜价格大幅上涨，其他农产品如鸡蛋、水产品、食用油和粮食等都出现上涨，而在CPI中影响比较大的猪肉价格也出现了加快上涨的态势。原因一是天气变冷，各种食品存储运输成本加大；二是春节临近，每逢春节消费会集中爆发，导致农产品价格节日性上涨。

春节期间蔬菜上涨幅度有所下降，猪肉上涨也进入尾声，虽然价格仍然上涨，但是可预计在春节过后，食品价格下降。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类在春节期间拉高食品CPI0.34个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉高CPI约0.11个百分点。

商务部20日公布数据，1月份国内实际使用外资同比下降7.3%，连续第8个月负增长。由于全球经济复苏进程曲折缓慢、国际投资合作面临的不确定因素增多，国际资本呈现出收缩而不是扩张的态势。

同时去年我国经济增长放缓趋势明显，又是政府换届之年，投资的预期收益下降而不确定性增加，外商直接投资持续下跌也在预期之内。虽然目前中国的投资环境的确在发生变化，但优势依然明显。

随着风险的逐渐释放，国际投资合作将再度活跃。今年我国经济开局良好，利率、汇率市场化脚步加快，投资环境不断改善，改革预期强烈，对中长期投资资金的吸引力在增强。另一方面，由于短期我国还处于转型期的打基础阶段，潜在增长率也已下降，中长期持续增长的基础尚待形成；而随着美国经济的好转、国内核心通胀的走高，市场对美国停止量化宽松，美元回流预期日趋强烈，人民币短期趋势性升值的压力有限，故今年热钱流入的压力不会太大。