造纸印刷包装继续推荐安妮股份和晨鸣纸业及了

昨天下午 造纸印刷包装：继续推荐安妮股份和晨鸣纸业及商赢环球等 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、本周核心观点：重点推荐安妮股份、晨鸣纸业、商赢环球（一）在版权服务巨大蓝海市场中，我们看好畅元国讯的实力与潜力自安妮股份2016年1月12日复牌以来，我们是持续推荐，同时也从行业层面进行研究，已出两篇行业深度，努力填补市场“研究认识差”；但是因为安妮股份所收购的“畅元国讯”的服务模式新颖，且版权服务行业自身亦新颖，我们进一步跟进研究如下：

（1）DCI体系的诞生：依托在数字版权领域的技术和标准积累，畅元国讯承接中国版权保护中心DCI体系的研究和技术支撑工作。（2）合作模式：畅元国讯与中华版权代理中心合资设立华迪希艾公司，华迪希艾公司是DCI基础设施研发和技术支撑单位，畅元国讯则以DCI体系为基础负责：嵌入式版权认证服务、IP孵化、价值评估等全产业链事项。（ ）畅元国讯的优势：一是DCI体系的开发者；二是海量的版权链数据储备，“大者恒强”；三是公司与中华版权代理中心（中国版权保护中心）合作，权威性更强。

所以，在版权服务这一巨大蓝海市场中，虽然存在不同的公司，不同的业态，但我们认为畅元国讯定位更加精准、更加具体，切实解决痛点，所以我们继续更看好畅元国讯的实力与潜力。

（二）晨鸣纸业：2015年报高增长，2016Q1同样可期，维持买入晨鸣纸业完整年报显示，2015年净利润10.21亿，同比增102%，我们财务模型测算造纸、融资租赁净利贡献各占50%；2016年我们考虑到造纸订单向龙头集中明显，公司产能不断增加，销量无虞，成本可控，造纸继续稳健回升，而融资租赁规模不断增加，风险可控；故假设2016年净利润15亿以上，其中造纸7亿以上（如给予12倍估值，市值84亿+），融资租赁8亿以上（如给予20倍估值，市值160亿+），合计244亿，目前公司总市值1 5亿，存在较大安全边际。

2016Q1来看，目前融资租赁规模已经达到250亿的规模，考虑到融资租赁的平滑贡献，假设2016Q1融资租赁可贡献2亿以上，造纸板块则恢复向上，Q1可达到1个亿以上，对应2015Q1当季9600万的总净利润，2016Q1同比增幅至少在250%以上。

（三）商赢环球：定增获无条件过会，石头落地，打造“品牌渠道生态圈”我们认为：公司定增获批，石头落地，外延顺利推。年的业绩驱动因素在于：（1）环球星光旗下OneWorld、Unger等品牌女装业务有望和待收购的其他品牌，形成渠道共享、资源互补，规模效应明显；（2）环球星光旗下APSES作为UA的供应商，UA近5年收入复合增速达到28%，一方面随着UA成长而成长，另一方面，定增完成后，北美投资有望增加，从而进一步提高在UA供应商里面的渗透率（ ）环球星光旗下StarAce、DiamondDragon供应链公司随着待收购其他品牌的落地，供应链整合的业务有望进一步增加。

具体业绩上，据公司公告，环球星光2015年净利润1.95亿人民币（按6.5汇率），公司预测环球星光2016年净利2.54亿，我们假设待收购的4个标的，2016年内同样可落地，则2016全年合计净利约5. 亿（暂不考虑并表的时点加权），对应4.7亿的总股本，2016全年EPS1.14，目前股价26.51，对应PE2 倍,对应总市值125亿；2017年进一步假设有 0%的增速，对应EPS和PE分别为1.49元、18倍，继续维持推荐。