造纸印刷包装继续推荐处业绩拐点的细分板块的

造纸印刷包装：继续推荐处业绩拐点的细分板块龙头公司 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周核心组合：中顺洁柔、裕同科技、晨光文具、盈趣科技、梦百合发改委12月12日发文支持企业债融资，房企融资预期边际改善。若明年地产基建超预期，建议关注轻工板块相关标的：工装龙头

【帝欧家居】：支持优质民企发债，地产公司现金流出现边际改善，带动工装企业现金流改善，公司碧桂园等旧客户份额提升之外外新客户开拓顺利。

软体龙头

搭建完整产业链 【顾家家居】：底部横向并购加速，若行业转暖显著利好公司发展；近 年新品类开拓仍在快速进行中，目前已接近4000家门店；行业格局较好，龙头公司马太效应显著。定制龙头

【欧派家居】：整装大家居卡位较好，市场对定制较为悲观，预期差较大。

浆纸下行，中下游受益，建议继续关注成本受益公司

【中顺洁柔】

木浆：年是全球木浆市场新增产能大年，中国市场的旺盛需求却消化了绝大部分新增产能，为浆价上涨提供了基本面支持。2010年以后我国木浆市场消耗量增长由驱动因素不同分为三个阶段：1）年间纸种需求增长为木浆消耗的主要动能，其中2011年白卡纸和铜版纸需求端增速均为近年峰值，带动下游需求繁荣，并成为这一阶段木浆消耗增量的核心动力。2）年间木浆市场消耗动能转向非木浆减量，期间恰逢“十二五”期间供给侧改革的逐步推行，芦苇浆、蔗渣浆、竹浆、稻草浆等掺杂减少导致木浆转化需求旺盛，贡献了这一阶段木浆的核心需求增量。年，我国非木浆消耗量由1240万吨快速降至591万吨，年均减量129万吨。 ）2017年，由于造纸行业的繁荣，成品纸市场价格走高，叠加中小产能加速出清提高了纸企对产品品质的关注，2017年我国木浆市场需求增量转变为吨纸浆耗量驱动型。但进入当前上述三大动能均逐步减弱。

怎样看待2019木浆走势：从月全球和木浆出货增速看，数据均为2015年以来最低值。且国内港口库存处于高位。当前浆价未跌核心原因在于国外市场基本面坚挺且价格反向传导存在时滞。但我们认为，今年国内造纸行业景气下滑，企业吨盈水平难以实现V型反转，将导致行业开工率下滑，中长线看产量下行将导致对木浆需求减弱，上游制浆企业库存抬升将被迫降低出货价格，浆价高位格局难以维系。预计2019年浆价可能见顶回调。