商业零售低估值龙头仍可重配荐股牛

但在皇马连续两场无缘大名单 商业零售：低估值龙头仍可重配 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周平安零售指数下跌2.5个基点，跑输沪深 00指数0.7个基点上周平安零售指数下跌2.5个基点，同期上证指数下跌1.5个基点，沪深 00指数下跌1.7个基点。70家样本公司中20家上涨，48家下跌，2家持平。细分行业中，平安百货指数下跌1.7个基点，平安超市指数上涨 . 个基点，平安专业市场指数下跌1.1个基点，平安专业专卖店指数下跌5.2个基点。

国企改革相关股成为板块新宠上周板块整体小幅调整，并跑输沪深 00指数0.7个基点。具体来看，受益于国家支持健康服务业的开元投资、O2O概念股红旗连锁、受益国企改革预期的上海九百&中百集团、大股东公布增持计划的鄂武商A涨幅居前；相反，前期涨幅较多的金改概念股大东方&通程控股&友阿股份、老凤祥、新世界等向下调整。

本周随笔：龙头珠宝企业将进入市场集中度快速提升期若未来金价步入长期下行通道，黄金珠宝规模增速放缓，可能大幅提升行业的进入门槛和经营壁垒。规模较小、品牌较弱的中小珠宝企业及加盟商无论是品牌溢价、经营周转还是套期保值能力均远逊于老凤祥、周大福等龙头企业，金价下行可能导致这些企业存货周转及跌价损失进一步恶化，本来就微薄的利润空间不断被挤压，并最终退出市场。因此，对于具有规模及品牌优势明显的龙头企业来说，金价下行致行业洗牌，是加速抢占市场份额的良机。

目前我国珠宝行业的集中度仍处于较低水平，以零售口径统计，周大福、老凤祥、豫园商城分别以6. %、5.6%、4. %市占率位列国内市场前三位，合计市场份额仅16.2%。而香港珠宝市场排名首位的周大福占据了20.1%的市场份额，前三大品牌合计份额超过 6%，同样是高端消费品、重资产渠道扩张的国内钟表市场，前三大品牌的市场集中度近40%，前三大钟表零售商的市场份额超过46%。参照香港珠宝市场和国内钟表市场的竞争格局，国内龙头珠宝企业的市场集中度仍有2倍以上的提升空间，随着金价下行使得中小企业逐步丧失竞争优势或退出市场，未来几年将是龙头珠宝企业市场集中度的快速提升期。

热点炒作情绪见顶，低估值品种仍可关注9月社零数据仍无改善，黄金销售受前期需求透支影响有所回落、电商和快时尚分流加剧以及严控公款消费等因素主要影响因素。虽然基本面未见起色，但受金改、自贸区、O2O以及国企改革等政策与题材影响，板块投资热情持续提升，板块轮动和避险情绪是背后主因。虽然近期累计较多涨幅，且热点炒作情绪已有见顶迹象，但板块绝对估值仍然处于较低位置，资金推动的风格切换仍可能延续。建议重点关注具有相对估值优势的鄂武商、步步高、王府井、大商股份等。中长期从基本面角度出发，我们仍然看好老凤祥和海宁皮城。

风险提示:经济低迷，消费者信心较弱，购等新业态冲击等。