商业零售低位业绩分化建议精选优质个股荐呢

商业零售：低位业绩分化建议精选优质个股 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

前三季度居民消费增速仍处低位。

行业消费数据仍处低位，上半年金银珠宝贡献较大，三季度回归常态环比下滑。201 年月全国实现社会消费品零售总额168,817亿元，名义同比增长12.91%，从扣除价格因素的数据来看,实际社会消费品零售总额增长11. %。房地产回暖拉动居家消费，其他品类增速均有下滑。201 年前三季度，在房地产市场走热的带动下，家用电器零售额增速较上年同期明显回升，而食品、服装、化妆品、日用品的销售增速较上年同期均呈现不同程度的放缓。

零售板块业绩不见改善，收入增速放缓0.85%，净利润同比下降4.94%。

0 零售板块上市公司201 三季报披露完毕，月中信零售板块整体的营业总收入同比增长12. 1%，增速上年同期下降了0.85个百分点；归属母公司股东的净利润同比下降4.94%，好于去年同期下降11.66%的情况。三季度家电销量大增，连锁板块数据表现突出。三季度数据较二季度有明显下滑，主要是由于二季度黄金珠宝的热销在三季度回归常态。三季度零售板块收入增速环比下降6.07%，百货、连锁板块分别环比下降9.9 %和6.8%，唯有超市板块环比上升了 .10%。

零售板块收入呈现正增长而净利润却呈现负增长，是由于行业整体净利率同比下降0.49个百分点。零售板块月毛利率为17.45%，较去年同期下降0.87个百分点，是板块净利率下降的原因之一。虽然三季度黄金珠宝占比下降，但我们认为由于经济低迷促销力度大、商业物业提租难等问题，零售行业全年度的毛利率水平不会有较大改善。

由于费用管控良好和规模效应等因素，前三季度各类期间费用占营业收入的比重较2012年同期均有不同程度的下降，销售费用占营业收入比下降0.10个百分点至9.07%；管理费用占营业收入比下降0.12个百分点至 .7%；财务费用占营业收入比下降0.04个百分点至0. 8%。

业绩不佳状况下，概念刺激估值修复难以持续。

201 年月中信商贸零售板块指数涨幅为2 .12%，较沪深 00的相对收益为28.44%。而分子行业来看，百货、超市、连锁三个板块均有较大涨幅，百货、超市连锁各自上涨8.72%、17.78%和60.22%。这是由于概念刺激板块估值修复，相关个股发力大涨。零售行业借力自贸区、金改、移动互联、互联金融等多重概念市场表现较好。然而10月起，由于热点的降温和业绩的不达预期，零售板块10月份下跌 .27%，跑输沪深 00指数2.89%。从板块中个股来看，上市公司业绩分化明显,前三季度市场表现突出但三季报业绩不及预期的个股在10月纷纷大幅下挫.投资策略我们认为终端消费仍处低位，电商和移动互联等新兴销售渠道冲击传统商贸零售行业，行业未见实质性改善。由于三季报业绩不达预期和热点的消退，行业估值修复短期内缺乏动力，空间不大，维持对商贸零售行业‘中性’的评级。

我们推荐三条投资思路：第一，关注积极转型创新的零售公司或是与互联、移动趋势相契合的公司。如：友阿股份（002277）、爱施德（）、步步高（002251）；第二，关注有基本面支撑的低估值零售个股：如欧亚集团（600697）。第三，关注受电商冲击较小的细分品类龙头公司：永辉超市（6019 ）、老凤祥（600612）以及海宁皮城（002 44）。其中，海宁皮城其皮革交易专业市场垄断地位无人能及，与上下游议价能力强，外延内涵并举，三季度公司业绩高增长，有基本面支撑，同时积极布局O2O，线上线下融合发展；永辉超市模式新颖，有着强大的门店扩张能力和供应链管理能力，业绩符合预期。