高考加油公用事业行业需求保持景气关注高成长公司估魏家

公用事业：行业需求保持景气 关注高成长公司估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

投资组合：上海洗霸+中再资环+国祯环保+高能环境+维尔利宏观环境全面逆转，业绩增速拐点或将出现宏观环境全面逆转，业绩增速拐点或将出现。延续前期观点，我们将环保股分为三类：A.股权转让完成（或将完成）个股，大股东切换为国企后，融资能力恢复，扣除减值/计提因素外，业绩回归正增长的概率很高；B.18年依然实现业绩快速成长的个股，在手订单充足，在融资环境不在恶化的背景下，业绩持续高增长可期；C.仍处于困难期的企业暂做观察。类型A+B的企业已经占到利润规模的75%以上。在宏观环境将全面逆转的背景下，我们认为板块业绩增速预期的拐点即将来临，展望中报以及后期业绩，我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。

正如在下跌负循环的预期下，市场担忧即使2018年保持正增长的B类公司，仍将受到行业宏观背景的拖累，所以不给持续高增长以估值。那么若“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转的背景下，当板块业绩增速拐点被验证，则即使C类企业仍有可能出现继续“暴雷”事件，对板块预期已经影响不大，而A类风险已化解的企业业绩企稳回升，B类企业仍将保持持续增长。特别是展望未来年来看，宏观因素逆转将更为确定，而业绩增速4个季度都将向上，B类持续增长的企业则将具备估值修复的空间！诸如上海洗霸、国祯环保、博世科、高能环境等以及监测、固废运营领域的部分公司2018年报、2019年Q1业绩保持高增速的同时，现金流亦出现改善迹象，上述公司年业绩等太阳出来了预期复合增速仍超过25%以上，对应2019年PE在15倍左右，因而有望率先迎来估值修复。

近期重点政策一览江苏省出台《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》正式稿，重点任务包括压减沿江地区化工生产企业数量，要求沿长江干支流两侧1公里范围内、化工园区外的企业原则上2020年底前全部退出或搬迁。

生态环境部召开4月例行发布会，公布11个城市作为“无废城市”建设试今年采购节期间点，并对于长江大保护工作进展进行相关介绍。

风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。