高考加油德邦证券风生水起魏家

德邦证券：风生水起 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风生水起海外经济：美4季度经济有望进一步走强。

消费信心支撑零售反弹。10月零售销售环比0. %，扣除汽车和汽油后的零售从0.1%反弹至0.6%，显示出若扣除价格向下的汽油后，更是出现广泛的回升。同时美国11月密歇根大学消费者信心初值为89.4，明显高于市场预期和上期值，创2007年7月份以来新高，显示居民消费意愿的强劲。美国11月Markit制造业PMI为54.7，略低于预期和前；美国上周首次失业人数虽高于预期但较前值略有下降，首次领取失业救济人数也小幅下降，就业市场进一步改善。综合考虑消费信心、零售销售以及上周公布的PMI和就业数据，进一步支持我们关于4季度需求有扩张的可能。

国内经济：全面降息周期开启提振资产价格。

11月汇丰PMI指数回落至50.0，低于市场预期，创6个月以来的新低，显示经济依然处于疲弱。进入11月以来，发电耗煤量和粗钢产量增速依然不佳，从中观数据验证券经济疲弱。企业新订单小幅回升，新出口订单转为下滑，显示内需尚可外需转差，原材料和产成品双双下跌，企业去库存拖累经济转弱。预计4季度GDP增速回落，经济下行压力未消，国务院会议要求出有力措施降低企业融资利率，预计未来货币政策空间依然较大。

降息周期展开，宽松有望延续。央行上周五突然宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款利率，标志着全面降息周期的正式开始。1年贷款基准利率下调40BP，存款利率下调25BP，但上浮上限由1.1倍扩大到1.2倍，此次降卢有望大幅降低企业贷款融资成本，而存款利率扩大，意味着利率市场化加速推进，而存款利率未变，银行利差减少，有利于银行利润向实体经济转移。我们预计2015年GDP增速为7%，CPI为1.7%，通缩是主要风险，银行间7天回购利率有望降至2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。

A股投资策略：

沪港通首周成交金额291亿元，近九成为沪股通，资金流入量低于市场预期造成上半周下跌。周末央行突破降息利好股指，市场关注点重归基本面，降息周期开启，社会融资成本下行，流动性宽松提升市场估值。股指维持看涨，突破新高在即。行业配置看好服务消费类的教育、医疗、休闲服务、家纺和食品饮料，新兴产业的互联技术、新能源汽车和高端装备，主题投资看好国企改革。

港股投资策略：

港股周跌2.7%，沪港你就那买那小牛通首周港股通遇冷，全周资金净买入金额29.28亿，呈现北热南冷，主要受两地投资者结构差异，交易规则不同，基本面状况不同所至。港股市场依然底部震荡，等待“占中”事件的消而对于广大师生们渴望的图书存量更是少之又少退，而美股走强和国内央行降息开启，支撑港股。我们维持港股看涨的观点，高度有望达到25000点以上，建议投资者继续逢低买入为主。看好行业独特的博彩股，还有具备估值优势的黄金零售、乳业和调味品，以及软件与服务。