高考加油国联证券政策预期下的徘徊魏家

国联证券：政策预期下的徘徊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：U本周周报主要介绍北京拜访机构的情况和对新国九条、127号文的解读这两个问题。

U机构情绪面悲观，短期市场难有机会要考虑大家的输入的方便性。不要搞得又是字母丶数字又是下划线之类的，但我们认为短期下跌空间也有限。U大部分机构认为短期宏观经济基本面很难恢复。三期叠加导致政府对经济下行的容忍度在提升，短期没有大规模的刺激性政策使得经济下滑趋势难以改变。这种较低的经济增速甚至会延续两到三年时间。在这个大环境下，股票市场确定性机会少之又少。然而，由于短期存在政策预期，市场大不仅可以在拉普兰的极光小镇跌的空间也有限。在市场波折不定时，有机构比较认可蓝筹票，但也有机构比较偏好成长股。我们的观点是2014年市场的风格主要是回归传统经济的蓝筹股，成长股，特别是中小票的市场风险较大。

U新“国九条”和“127号文”的重点是经济转型，对市场影响并不直接。U市场对“新”国九条是仁者见仁，有认为是重大利好，也有认为短期将严重打击市场信心。“127号文”则被市场看做是对非标等影子银行体系的进一步规划，将加快非标转标这一趋势，降低融资成本。但这些看法似乎过于片面。从目的来看，新“国九条”和“127号文”是拓宽融资渠道的同时规范金融市场，限制金融风险的膨胀，有助于经济转型。对市场而言，“新”国九条短期对市场影响并非直接。

短期IPO的供给已经比较确定，并不会因为国九条而发生变化。中期来看，由于放宽境外资金投资限制。如果市场因为注册制的开启而造成市场价值的低估，这将显著提升中国资本市场的吸引力。因此，不论短期还是中期关键还是要看基本面的变化，“新”国九条更多的是在起催化剂的作用。“127号文”客观上在提高金融机构对债券资产的配置，降低无风险利率。但也会加大债券资产的供给。随着无风险利率的降低，成长股的风险再次上升。

投资建议：近期的宏观数据偏弱，基本面并没有改善的迹象，这意味着市场并没有确定性机会。然而，由于短期存在政策预期，市场并不太可能大跌。预计五月份仍然以俯卧撑行情为主。6月中旬随着政策预期的落实或落空，基本面在未好转之际，市场还是存在回落的可能。