上海证券顺差扩大趋势或见顶吗

上海证券：顺差扩大趋势或见顶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

外贸将现顺差下降我们预计中国经济内需的发展会延续逐步增加态势。在长期趋势上，顺差逐步减少是中国经济转型成功的一个标志性事件。中国经济的增长将逐步降低对出口的依赖。这有助于中国宏观经济稳定运行。能降低货币冲销的压力，推动内需型经济增长模式的发展。

四季度影响外贸增长的几大因素一是基数效应。进出同比增长会受到09年四季度，进出口金额当月增幅由负转正，基数不断提高的影响。二是季节性因素。预计国内外消费的季节性影响将可能造成四季度贸易顺差环比下滑。三是主要经济体复苏步伐不一致。根据最新的8月份PMI数据显示，美国经济复苏动力更强，但居高不下的失业率将制约美国消费需求和社会产出；欧洲因为财政紧缩计划或抑制其投资需求，减少对我国出口的需求；不断走强的日元可能会损及出口商利润的担忧导致日本经济预期堪忧，加剧国内需求放缓。

影响进出口的长期风险一是劳动力成本上升可能成为影响出口竞争力的长期性因素。从沿海地区出现“用工荒”，再到富士通跳楼事件引发的加薪潮及收入倍增计划的酝酿，其直接结果将是增加劳动力成本，对出口商品的价格造成上涨压力。二是贸易顺差过度依赖美国等传统市场。未来继续提高在美市场份额将加剧贸易争端。我们预计中美贸易争端将会成为一个越压越紧的弹簧。今后较长时期我国对美出口快速增长的难度较大。

月中国外贸情况概览海关总署10日发布今年前8个月我国进出口情况。据海关统计，1至8月，我国进出口总值18755.8亿美元，比去年同期（下同）增长40%。

其中出口9897.4亿美元，增长35.5%；进口8858.4亿美元，增长45.5%；与2008年前8个月相比，今年前8个月进出口总值增加8.7%；出口增加5.4%，进口增加12.7%。其中今年8月份进出口总值较2008年同期增加7.1%；出口增加2.9%，进口增加12.5%。数据基本符合预期，进出口总值继续保持平稳的快速增长势头。

作者： 从8月份当月数据看，我国进出口值2585.7亿美元，增长34.7%。其中出口1393亿美元，增长34.4%，比上月放缓3.7个百分点；进口1192.7亿美元，增长35.2%，比上月提升12.5个百分点。我们认为出口延续了相对平稳的态势，出口的增长受到海外需求的影响，在当前全球经济格局重新构建的情况下，中国出口增长难现危机前辉煌。进口的快速增长导致了顺差的下降。进口则由于中国经济内需的发展会延续逐步增加态势。在长期趋势上，顺差逐步减少是中国经济转型成功的一个标志性事件。中国经济的增长将逐步降低对出口的依赖。我们预计未来顺差仍然会出现延续下降趋势。对中国宏观经济稳定运行是利好。降低人民币冲销的压力，推动内需型经济模式的发展。