上海证券顺差将企稳了

上海证券：顺差将企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

出口增速难以持续在6月份重启人民币汇改后，以市场供求为基础的人民币汇率形成机制的完善使得国际收支平衡成为人民币汇率波动的一个重要市场影响因素，国内投资需求的放缓带来的进口额的下降将对人民币升值产生较大的内在压力，长期来看将降低我国出口增速。

出口增速短期内仍将受惠于欧洲经济强劲复苏与美欧日的双边贸易进出口额同比都维持了一定幅度的增长，在与主要贸易伙伴的关系中，欧盟仍然是中国第一大贸易伙伴，进出口额达到437.9亿美元。我们预计欧元兑人民币仍将在升值通道上运行，我国出口增速近期将在保持较高增速的基础上继续小幅回调。

进出口增长不确定性因素增多7月份的进出口额同比增长了30.8%，增速主要受进口同比增速大幅下降的影响，与6月份相比下降了8.4个百分点。从短期来看出口受惠于欧洲经济的强劲复苏仍会保持较高的增速，从长期来看，美国能否继续推出行之有效的经济刺激政策将影响我国出口的长期持续增长。

海关总署7月10日发布的数据显示，7月份中国进出口总值为2623.1亿美元，增长30.8%，当月贸易顺差287.3亿美元，同比大幅上升180.6%。其中，出口额为1455.2亿美元，增长38.1%；进口额为1167.9亿美元，增长22.7%。据海关统计，继6月份出口值和进出口总值均刷新2008年7月的历史记录，达到历史新高后，我国7月份出口值和进出口总值再次创历史新高。

我们也会看到更多的公司模仿这些机制 出口增速难以持续七月份的对外贸易数据中，38.1%的出口同比增速虽然小于六月份的同比增速43.9%，但高于Wind统计的预测均值33.5%，出口同比增速仍维持了较高的增长。七月份进口同比增长了22.7%，远低于Wind预测的均值30.1%，同时较六月份34.1%的增速有了大幅下降，进口增速出现了连续四个月环比下降。七月份287.3亿美元的贸易顺差刷新了六月份创下的200.2亿美元的年内高点，也远高于Wind统计的预测均值190.3亿美元。

7月份出口额的同比高增长部分延续了6月份财政部、国家税务总局在7月15日后取消“两高一资”商品出口退税带来的“抢出口效应”的影响，从发展趋势来看，进口额的大幅下降更能反映未来几个月我国进出口贸易的发展方向，进口增速自4月份起已经连续四个月下降，3月、4月、5月、6月和7月份的进口同比增速分别为66.1%、49.7%、48.3、34.1%和22.7%，随着4月份开始的房地产调控政策的持续深化和地方融资平台的清理，投资需求在前期出现了大幅下降，在此带动下我国对大宗商品的进口继续延续了下行走势，波罗的海综合运价指数在整个7月份持续下滑，从7月1日的2351点下降到7月30日的1967点，截止8月9日快速回升到2114点。在6月份重启人民币汇改后，以市场供求为基础的人民币汇率形成机制的完善使得国际收支平衡成为人民币汇率波动的一个重要市场影响因素，国内投资需求的放缓带来的进口额的下降将对人民币升值产生较大的内在压力，长期来看将降低我国出口增速。