长江证券春节效应与经济真相吗

959u《倾世情缘》相逢是缘 长江证券：春节效应与经济真相 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内热点：消除“春节效应”扰动后，1月经济数据平淡，短期经济相对低迷春节期间生产需求行为收缩，叠加春节往往在1、2月交替错峰，导致宏观数据在1、2月间经常出现异于常规季节性的干扰。春节因素对宏观经济数据的扰动，由两类情况导致，即春节前后企业生产行为的季节性规律、以及春节所在月份的错峰。“春节效应”对1、2月数据形成较大干扰、导致这两月数据波动巨大。

近期陆续公布的1月数据出现背离，其中，PMI指数明显回落、进出口数据表现靓丽；“春季效应”的干扰下，市场解读也变得有些凌乱。最早公布的1月PMI指数，总指数和主要分项指数均明显回落，显示短期经济相对低迷。然而，随后公布的进出口数据中，1月进、出口同比增速双双超出预期，尤其是进口同比增速高达36.9%，被部分市场人士解读为“国内生产、需求双双旺盛”。

参考历史可比年份可见，1月进出口超预期主因“春节效应”扰动；消除春节影响后，进出口表现平淡，叠加PMI大幅回落，短期经济相对低迷。2002、2007、2010和2015年的春节错峰规律与今年较为相似。“春节效应”扰动下，这些年份1月进、出口增速多数抬升，今年也不例外。此外，“春节效应”导致1月CPI同比回落、2月或跳升；同时，成本端压力显性化，将进一步推升通胀中枢。

高频数据：菜价继续上涨，肉价回落；人民币小幅贬值；商品期货多数下跌

【通胀观察】蔬菜价格继续上涨，猪肉价格小幅回落。上周（1月29日-2月2日），菜价环比上涨2.2%，涨幅回落3.5个百分点；肉价环比下跌0.4%。考虑到春节错峰和寒冬天气等影响，预计2月CPI同比增速或回升至2.9%左右。

【汇率表现】美元指数回升，人民币对美元小幅贬值。本周（2月5日-2月9日），美元指数上涨1.3%至90.3；人民币略贬0.3%，美元兑人民币收于6.30。

【大宗商品】商品期货价格多数下跌。南华商品综合指数较上周下跌1.1%，其中，贵金属指数领跌，周环比跌幅2.3%；仅农产品指数上涨，涨幅为0.6%。

中观行业：商品房成交减少，高炉开工率保持稳定，发电日均耗煤量明显回落

【下游】商品房成交回落，土地市场价涨量跌。30城商品房成交面积周环比回落3.7%，一线城市跌幅较大；土地供应价涨量跌，土地成交溢价率有所回升。

【中游】钢价小幅回升，全国高炉开工率保持稳定。本周（2月5日-2月9日），水泥、玻璃价格双双回落；有色金属价格均有所下跌，橡胶价格与前值持平。

【上游】焦煤和动力煤价格持平上周，六大发电集团日均耗煤明显回落。国际原油价格和国内油价继续下跌，LME铅、锌、铜、铝3个月期货价格均回落。